一周以來(lái)，東京橡膠持續(xù)上升，再度突破200日元至205日元/公斤，泰國(guó)現(xiàn)貨CIF報(bào)價(jià)也上漲到昨日的1650元/噸。反觀國(guó)內(nèi)上海期市橡膠始終在17000元/噸上下激烈震蕩，外強(qiáng)內(nèi)弱的矛盾非常突出。

　　基金推動(dòng)?xùn)|京橡膠上漲
　　
　　泰國(guó)現(xiàn)貨上漲為東京市場(chǎng)的上漲奠定基礎(chǔ)。11月下旬供給預(yù)期并沒(méi)如期實(shí)現(xiàn)，近期反而在泰國(guó)南部橡膠主產(chǎn)區(qū)持續(xù)降出現(xiàn)大降雨和爆發(fā)洪水，暫時(shí)阻礙了該區(qū)域的割膠工作，供應(yīng)量減少，市場(chǎng)對(duì)短期供應(yīng)能否增加產(chǎn)生一定的擔(dān)憂(yōu)，泰國(guó)3號(hào)無(wú)煙膠片(USS3)價(jià)格隨即上漲。此外，前期泰國(guó)3#膠價(jià)的下降幅度大、速度快，擊穿了印尼20#膠、馬來(lái)西亞20#價(jià)格線，違背了泰國(guó)3#膠、印尼20#膠、馬來(lái)西亞20#之間的結(jié)構(gòu)價(jià)差，支撐泰國(guó)3#膠價(jià)反彈。
　　
　　近期輪胎廠重返市場(chǎng)采購(gòu)被東京市場(chǎng)基金捕捉，價(jià)格反彈一定程度上受到消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)支撐。當(dāng)前消費(fèi)商面對(duì)如此高價(jià)不敢囤庫(kù)，一般都即用即買(mǎi)，因此，在企業(yè)需要用膠的時(shí)候，即使較高的天膠價(jià)格，要補(bǔ)庫(kù)的企業(yè)仍不得不購(gòu)買(mǎi)。今年8月份由中國(guó)企業(yè)采購(gòu)帶來(lái)的行情是對(duì)這一現(xiàn)象的最好解釋。
　　
　　本月24日是東京11月合約的最后交易日，同時(shí)泰國(guó)橡膠主產(chǎn)區(qū)持續(xù)出現(xiàn)大降雨使泰國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)減少，現(xiàn)貨交割有一定的困難，在該合約上的空頭不得不通過(guò)平倉(cāng)來(lái)結(jié)清部位，產(chǎn)生了交割月推動(dòng)遠(yuǎn)月上漲的格局。
　　
　　日元貶值為東京膠上漲提供支持。美元對(duì)日元匯率升至1：119.16，東京膠上漲一定程度上體現(xiàn)了匯率因素對(duì)膠價(jià)的影響，按照該匯率計(jì)算，該輪行情啟動(dòng)前東京11月合約價(jià)格在1580美金，新加坡3號(hào)膠價(jià)格在159.25美分，與新加坡膠相比，東京膠有偏低嫌疑。

　　四大因素限制滬膠上漲
　　
　　國(guó)內(nèi)外橡膠價(jià)差限制了國(guó)內(nèi)膠的上漲幅度。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，在庫(kù)存比較低的情況下國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)差最大不能超過(guò)1100元/噸。今年現(xiàn)貨商利用海南臺(tái)風(fēng)效應(yīng)在期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)同時(shí)運(yùn)作，大幅度推高國(guó)內(nèi)標(biāo)膠的期現(xiàn)價(jià)格，甚至一度超過(guò)泰國(guó)3#膠價(jià)格，而同期國(guó)際天膠現(xiàn)貨尤其是泰國(guó)3#膠上漲始終沒(méi)能同幅上漲甚至滯漲，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨外價(jià)差被拉大到1000元以上，可以說(shuō)9月份國(guó)內(nèi)的上漲行情是主要由國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨價(jià)差貢獻(xiàn)而非全球性的價(jià)格上漲，因此一旦臺(tái)風(fēng)效應(yīng)過(guò)后現(xiàn)貨市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)外價(jià)差將會(huì)逐步恢復(fù)，而近期內(nèi)弱外強(qiáng)就是國(guó)內(nèi)外價(jià)差恢復(fù)的實(shí)現(xiàn)過(guò)程。
　　
　　下游企業(yè)對(duì)國(guó)產(chǎn)膠的價(jià)格承受能力限制上漲幅度，我們可以從國(guó)內(nèi)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表窺見(jiàn)一斑。但海南、云南停割期臨近，現(xiàn)貨商惜售明顯，海南始終維持在17500元/噸以上，上海銷(xiāo)區(qū)報(bào)價(jià)始終維持在17100元/噸以上，斜膠胎廠商購(gòu)買(mǎi)能力受到限制。
　　
　　人民幣升值預(yù)期限制國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨膠的上漲幅度。上周五，中國(guó)央行與國(guó)有銀行進(jìn)行的美元與人民幣掉期業(yè)務(wù)的交易期限為1年，操作量為60億美元，交易價(jià)格為人民幣7.85元。我們可以推斷中國(guó)央行如果要在其中有利可圖(不考慮利率因素)，人民幣匯率需要從目前的水平上至少上升2.9%，增加了人們對(duì)人民幣升值預(yù)期。
　　
　　臨近年底輪胎廠資金也相對(duì)緊張，同時(shí)工廠在12月底至1月都將有約兩周左右的檢修期。另外在前期東南亞現(xiàn)貨跌至低點(diǎn)時(shí)，即泰國(guó)3號(hào)煙片膠CIF中國(guó)價(jià)格最低至1530美元，印尼20號(hào)膠最低1550美元，部分企業(yè)訂購(gòu)了進(jìn)口膠，這些訂購(gòu)的進(jìn)口膠也將會(huì)陸續(xù)到貨。
　　
　　綜上所述，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)背離走勢(shì)并沒(méi)脫離基本面，最本質(zhì)的原因在于東京和新加坡市場(chǎng)對(duì)國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)更顯性，而在國(guó)內(nèi)20%的稅收制度下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格更顯性，其次才對(duì)國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)反應(yīng)。