經(jīng)歷調(diào)整后，預(yù)計06年國內(nèi)需求將恢復(fù)增長●根據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會和海關(guān)統(tǒng)計，05年行業(yè)收入同比增長約7%，達到1,238億元，進口30.6億美元，同比下降15.9%，出口29.4億美元，同比增長58

.8%。

　　●05年工程機械表觀消費額為1,248億元，同比減少4.4%，說明宏觀調(diào)控后，國內(nèi)市場已對02-03年的超常增長進行了深幅調(diào)整。

　　●目前政府的調(diào)控重點在于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的部分行業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)，根據(jù)05年社會固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成，我們認為通過降低這些行業(yè)的投資增速將能基本實現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)。

　　●從對工程機械需求具有先行指導(dǎo)意義的本年新開工項目計劃總投資額增速看，繼04年底降至24.4%后，05年底回升至32.4%，預(yù)示著06年工程機械的外部市場環(huán)境有所好轉(zhuǎn)。

　　●我們依然認為工程機械的國內(nèi)需求在05年已降至谷底，在固定資產(chǎn)投資增速維持較高水平的前提下，經(jīng)過對前期超常增長的部分消化，國內(nèi)需求將觸底回升。

　　●我們預(yù)計06年工程機械表觀消費額增幅約為7%，假設(shè)出口增長25%和進口持平，行業(yè)收入將達到1,329億元，同比增長12.4%。

　　穩(wěn)定增長期有望持續(xù)3年●隨著固定資產(chǎn)投資資金來源的多樣化，我們認為政府越來越傾向于以市場手段來調(diào)控，以減少行政干預(yù)帶來的后遺癥。

　　●根據(jù)國金證券宏觀分析師府春江的預(yù)測，06-08年社會固定資產(chǎn)投資增速將平滑下降，分別為22%、20%和16%，仍將保持較高水平。

　　●05年底社會施工項目計劃總投資額仍保持29%的較高增速，達到17.8億元水平，也預(yù)示著未來固定資產(chǎn)投資增速將保持較高水平。

　　●考慮到五年規(guī)劃的投資周期性及2008年的奧運會和2010年的世博會，我們判斷在“十一五”規(guī)劃的前3年，固定資產(chǎn)投資仍會保持較快增長，從而拉動工程機械需求增長。

　　●隨著工程機械保有量的增長和機械作業(yè)效率的提高，我們估計總體需求將保持平穩(wěn)增長，而小型工程機械占總需求量比重將逐漸上升。

　　●由于行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，內(nèi)業(yè)企業(yè)分化加劇，我們維持對行業(yè)的“持有”投資建議。

　　選擇股票的策略關(guān)注現(xiàn)金流好的龍頭企業(yè)●在蕭條后的穩(wěn)定增長階段，我們認為行業(yè)內(nèi)的強弱分化局勢將更趨明顯，現(xiàn)金流好的龍頭企業(yè)更有機會進行市場擴張，而弱勢企業(yè)面臨的壓力將不斷增大，業(yè)內(nèi)購并現(xiàn)象將有所增加。

　　●我們看好的工程機械產(chǎn)品依次為裝載機、叉車、挖掘機、混凝土機械、汽車起重機、推土機和壓路機。

　　●上市公司中重點關(guān)注桂柳工、安徽合力、中聯(lián)重科。

　　行業(yè)內(nèi)重點公司簡析桂柳工：買入●裝載機行業(yè)因下游需求的多元化，相比挖掘機、混凝土機械和起重機等其它工程機械，抗周期風(fēng)險能力更強，而一旦整個工程機械市場轉(zhuǎn)暖，裝載機行業(yè)可能最先反應(yīng)。

　　●公司在裝載機行業(yè)的龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)品盈利能力強，毛利率高出競爭對手5-10個百分點，在鋼價走軟和競爭對手無力價格競爭的預(yù)期下，06年公司裝載機產(chǎn)品的毛利率將走出低谷。

　　●公司的挖掘機業(yè)務(wù)開展順利，市場空間廣闊，將成為新的利潤增長點。

　　●預(yù)計05年公司EPS為0.432元，同比減少16.26%；預(yù)計06年和07年EPS分別為0.621元和0.751元，分別增長43.79%和20.88%。