近一階段，受黃金、原油止跌企穩(wěn)影響，作為全球膠市風向標的東京膠曾連續(xù)反彈，帶動滬膠走強。但隨即又因短線多頭投機資金獲利回吐，導(dǎo)致兩市期價雙雙遇阻回落，目前膠市正陷于反彈高點和前期低點之間波動。筆者分析認為，受諸多因素制約，膠市中期仍將維持低位區(qū)域性震蕩整理走勢特征。

　　中國因素面臨考驗

　　從中長期分析，國際、國內(nèi)膠價持續(xù)上漲，種植天膠效益顯著提高，掀起東南亞產(chǎn)膠國種植熱潮，膠農(nóng)大規(guī)模翻種橡膠。產(chǎn)膠國中長期天膠種植面積和產(chǎn)量面臨較大幅度上升，其中泰國除南部主產(chǎn)區(qū)外，其東北部具有較多土地資源可供植膠，增產(chǎn)潛力相當巨大。印尼在前期膠價低迷之際，膠園改種棕櫚油的土地資源，則由于目前膠價堅挺，而可能重新改種膠樹，其余產(chǎn)膠國同樣面臨增產(chǎn)壓力，因此，未來天膠產(chǎn)量將緩慢穩(wěn)步增長。

　　值得注意的是，由于全球汽車輪胎制造業(yè)重心向中國轉(zhuǎn)移，中國因素無疑成為全球膠市消費增長的重點所在。

　　受國內(nèi)宏觀調(diào)控對汽車行業(yè)及輪胎行業(yè)的作用，及堅挺膠價導(dǎo)致輪胎行業(yè)景氣度下降，雖然大型輪胎企業(yè)還能承受膠價上漲所導(dǎo)致的成本上升負擔，但中小型企業(yè)因原料漲價、經(jīng)營虧損，而被迫減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。原因是汽車企業(yè)有多家輪胎企業(yè)為其供貨，輪胎漲價幅度較大，將面臨被汽車企業(yè)淘汰的風險。由此，導(dǎo)致輪胎供應(yīng)量增長減緩。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，輪胎產(chǎn)量和出口量增幅均較去年同期下降，說明國內(nèi)橡膠消費增長緩慢。

　　資金心理作用放大供需偏空

　　而當膠價處于單邊持續(xù)下跌行情之中，多空雙方投機資金殺跌投機心理又強化了供過于求態(tài)勢。其原因是，技術(shù)上的單邊下跌行情，吸引空方資金順勢做空，多方資金則無意追捧，逢低吸納甚至主動回吐多單，由此導(dǎo)致期市多空雙方力量對比更加傾向于空方。由此也導(dǎo)致滬膠持倉量在下跌過程難以拓展，期價也難以低位遇撐并止跌企穩(wěn)，即是空方資金滾動高拋低平打壓、多方資金高買低平滾動斬倉的結(jié)果。

　　同樣，在現(xiàn)貨市場上，農(nóng)墾產(chǎn)膠商一改前期高掛現(xiàn)貨膠價的操作策略，不斷下調(diào)現(xiàn)貨膠價。而終端消費商和現(xiàn)貨批發(fā)商逢低均衡小批量采購，甚至嚴重觀望，無意持有庫存，并降價拋售庫存，導(dǎo)致現(xiàn)貨膠價不斷下跌�？紤]到現(xiàn)貨市場流動性顯著弱于期貨市場，因此現(xiàn)貨膠價下跌幅度也較大。值得注意的是，生產(chǎn)商雖然采取不同銷售策略，但對膠價則產(chǎn)生相同的打壓作用。

　　資金緊縮抑制消費甚于生產(chǎn)

　　資金緊縮將抑制天膠消費，目前國際、國內(nèi)膠價仍處相對高位、植膠行業(yè)盈利豐厚、用膠行業(yè)虧損嚴重，產(chǎn)膠行業(yè)無疑處于強勢地位，用膠行業(yè)則處于明顯弱勢地位。

　　農(nóng)墾方面利潤豐厚，擴展生產(chǎn)規(guī)模并不需要較多銀行貸款，而輪胎行業(yè)則處于增產(chǎn)不增收困難處境，擴展生產(chǎn)規(guī)模更加需要銀行貸款支持。尤其是子午胎產(chǎn)能顯著擴展，迫使需要投入增量資金扶持。而此次升息對農(nóng)墾擴展種植面積，所產(chǎn)生的資金需求并不構(gòu)成較重的負面影響。相反，資金緊縮將使汽車及輪胎行業(yè)擴展投資規(guī)模的資金成本提高，繼而抑制汽車及輪胎行業(yè)擴展投資及生產(chǎn)規(guī)模的行為。尤其是國內(nèi)汽車及輪胎企業(yè)產(chǎn)能較為分散，行業(yè)集中度較低，新建項目面臨調(diào)控和貸款利率上調(diào)的雙重壓力，由此對天膠需求消費增長構(gòu)成抑制作用，并對天膠市場走勢產(chǎn)生中性偏空的壓制作用。

　　綜上所述，天膠供需關(guān)系階段性偏空、中國因素減弱、微觀心理作用和宏觀資金緊縮均強化利空作用，因此，國內(nèi)外膠市低位區(qū)域性震蕩整理行情將持續(xù)較長時期，保守估計可能將持續(xù)一個月左右。