全球膠價(jià)近期再次出現(xiàn)加速探底走勢(shì)，東京膠基準(zhǔn)合約期價(jià)跌至199.4日元，折合1690美元/噸。受外盤價(jià)格下跌影響，滬膠期價(jià)上周大幅下挫，11月18日，滬膠0701合約收于17365元/噸。

    膠價(jià)持續(xù)下跌進(jìn)一步渲染了市場(chǎng)中的熊市氛圍，膠價(jià)“跌跌不休”的背后究竟發(fā)生了什么？

　　天膠供應(yīng)顯著增加

  　國(guó)際橡膠研究組織(IRSG)對(duì)于天膠供求預(yù)測(cè)在2006年7月出現(xiàn)巨大轉(zhuǎn)變，這成為全球膠價(jià)調(diào)整的導(dǎo)火索。包括基金在日本市場(chǎng)的全線退場(chǎng)，天膠市場(chǎng)后來(lái)逐漸認(rèn)同供需背景的轉(zhuǎn)變，其實(shí)都是從IRSG對(duì)于天膠供求報(bào)告的修正開始。

    5月IRSG預(yù)測(cè)2006年全球天膠產(chǎn)量為869.7萬(wàn)噸，需求量為882萬(wàn)噸，供應(yīng)缺口為12.3萬(wàn)噸；7月該組織將供需數(shù)據(jù)分別修正為876萬(wàn)噸和878.6萬(wàn)噸；9月該組織預(yù)測(cè)2006年產(chǎn)量為886.6萬(wàn)噸，需求量為883.7萬(wàn)噸。

    從IRSG7月調(diào)整的具體內(nèi)容來(lái)看，該組織主要是大幅調(diào)增了馬來(lái)西亞天膠產(chǎn)量，從111.5萬(wàn)噸調(diào)增至118.3萬(wàn)噸，調(diào)減了美國(guó)的需求量，從114.3萬(wàn)噸調(diào)減至110.9萬(wàn)噸。在9月的報(bào)告中，該組織將美國(guó)市場(chǎng)需求再次調(diào)減為107.1萬(wàn)噸。

    東南亞供應(yīng)形勢(shì)的轉(zhuǎn)變很可能符合IRSG修正后的判斷，供應(yīng)在2006年下半年顯著增加，而受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速減緩的影響，需求增長(zhǎng)的預(yù)期在減弱。以印尼為例，印尼天膠產(chǎn)量出現(xiàn)了較為明顯的增長(zhǎng)，在落葉期之前印尼國(guó)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)大量的庫(kù)存積壓，這直接導(dǎo)致印尼落葉期膠價(jià)出現(xiàn)反季節(jié)回落。泰國(guó)南部的傳統(tǒng)雨季今年表現(xiàn)也是截然相反，與去年持續(xù)到春節(jié)的降雨形成鮮明反差，今年下半年泰國(guó)南部的雨水明顯減少。

　　國(guó)產(chǎn)膠庫(kù)存壓力凸顯

    如果按照兩地農(nóng)墾5號(hào)標(biāo)膠平均月產(chǎn)量3.5萬(wàn)噸計(jì)算，從9月到11月10日，農(nóng)墾產(chǎn)量8萬(wàn)噸左右，農(nóng)墾競(jìng)買累計(jì)不超過(guò)4萬(wàn)噸，扣除部分農(nóng)墾協(xié)商交易和期貨交割，農(nóng)墾庫(kù)存從9月開始仍然可能是增加態(tài)勢(shì)(目前無(wú)法具體統(tǒng)計(jì)農(nóng)墾庫(kù)存數(shù)據(jù))。云南農(nóng)墾庫(kù)存應(yīng)在6萬(wàn)噸以上，海南農(nóng)墾2萬(wàn)噸左右，11月18日期貨倉(cāng)單再次增加5400噸至36940噸，市場(chǎng)中的農(nóng)墾膠顯性庫(kù)存接近12萬(wàn)噸。

    由于停割期即將臨近，兩地農(nóng)墾產(chǎn)量已經(jīng)相對(duì)有限，云南農(nóng)墾停割前產(chǎn)量按照1萬(wàn)噸計(jì)算，海南農(nóng)墾停割前產(chǎn)量按照2.5萬(wàn)噸計(jì)算，農(nóng)墾停割前新增供應(yīng)為3.5萬(wàn)噸。但即便如此，農(nóng)墾膠供應(yīng)總量在停割前有望達(dá)到15萬(wàn)噸。

    國(guó)產(chǎn)膠庫(kù)存處于高值水平將在很大程度上削弱停割期因素對(duì)國(guó)產(chǎn)膠的利多作用，國(guó)產(chǎn)膠將不得不重新修正與進(jìn)口膠的比價(jià)。依照目前20號(hào)膠CIF中國(guó)1630美元/噸計(jì)算，復(fù)合膠成本為16300元/噸，不考慮復(fù)合膠的增值稅優(yōu)勢(shì)，滬膠0701合約目前17365元/噸的定價(jià)，扣除2個(gè)月400元/噸的時(shí)間升水，滬膠與進(jìn)口復(fù)合膠升水已經(jīng)降至600元/噸左右。

　　底部可能為期不遠(yuǎn)

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，輪胎行業(yè)增速明顯放緩，2006年8月輪胎產(chǎn)量為3535.94萬(wàn)條，與7月的數(shù)據(jù)3947.5萬(wàn)條相比較，輪胎產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比回落，而這種狀況到目前并未出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)。

    12月是全球輪胎行業(yè)的消費(fèi)淡季，對(duì)于中國(guó)大部分企業(yè)而言，又是資金回籠的時(shí)間段，需求在目前時(shí)間段被弱化，國(guó)際輪胎巨頭固特異工廠出現(xiàn)的持續(xù)罷工使得疲弱的供需環(huán)境雪上加霜。從另一個(gè)角度理解，天膠市場(chǎng)的壓力也因此得到充分的釋放。

　　對(duì)于國(guó)產(chǎn)膠市場(chǎng)而言，消化矛盾必須從解決市場(chǎng)矛盾開始，國(guó)產(chǎn)膠大量庫(kù)存積壓的主要原因是受到了復(fù)合膠和邊貿(mào)膠進(jìn)口的沖擊，1-9月官方公布的復(fù)合膠進(jìn)口量為379689噸，9月進(jìn)口量大幅提升至69052噸，創(chuàng)出復(fù)合膠單月進(jìn)口量的新高。

　　近一兩個(gè)月，滬膠市場(chǎng)注冊(cè)倉(cāng)單風(fēng)潮又起，期貨庫(kù)存持續(xù)增加，國(guó)產(chǎn)膠消費(fèi)再度出現(xiàn)邊緣化傾向，而修正比價(jià)，讓國(guó)產(chǎn)膠盡快重新進(jìn)入主流消費(fèi)市場(chǎng)，是解決問題的惟一辦法。如果將此輪國(guó)際市場(chǎng)膠價(jià)的強(qiáng)支撐趨于定位于1550-1600美元/噸，國(guó)產(chǎn)膠價(jià)在17000元/噸對(duì)于現(xiàn)貨買盤的吸引力正在增強(qiáng)，近期膠價(jià)再度暴跌很可能已經(jīng)觸及到階段性底部。