上周滬膠在突破18100一線后，多空雙方在18100至18600元區(qū)域展開了激烈的爭奪，K線圖中上下影線不斷，上周二成交也創(chuàng)下滬膠市歷史第二高量495522手。但最終多空爭奪未能分出勝負，滬膠雖然上沖受阻，但依然持穩(wěn)于18100上方。
    截至上周五，滬膠主力3月合約收盤價較前一周稍跌65點（跌幅0.4%）。膠市總持倉繼續(xù)擴大，達到84912手，比前一周增加2720手，連續(xù)第六周增倉。
    相較期貨市場的止步不前，現(xiàn)貨現(xiàn)場卻在逐步回溫。國內(nèi)農(nóng)墾電子商務(wù)中心市場的5號膠上周成交均價報于17107元/噸，比前一周上漲572元（漲幅3.5%），成交量也多548噸到3552噸。其中絕大部分交易還是發(fā)生在�？诮灰讖d，昆明交易廳只在上周四周五以高價象征性的成交了20噸。
    期膠價格在技術(shù)關(guān)口前受阻，并與現(xiàn)貨價格表現(xiàn)出漲跌差異，反映了在現(xiàn)貨小幅反彈的過程中，市場對于膠價的未來預(yù)期并不樂觀。這一方面緣于全球最大的消費市場——中國對橡膠的消費在年底逐漸疲軟，庫存量不斷增加；另一方面，東南亞在雨季過后產(chǎn)量穩(wěn)定，供應(yīng)并未出現(xiàn)明顯的不足。
     具體來看，上海期貨交易所的天膠庫存連續(xù)12周增加，從36000噸到74000噸翻了一倍有余。由于大量低價的越南10號膠和進口復(fù)合膠沖擊國內(nèi)5號膠的銷售，國產(chǎn)5號膠大量流入期貨市場，造成期膠實盤壓力大增，嚴重考驗多頭的接盤實力和壓制多頭的買進熱情。在10月前后的消費旺季過后，國內(nèi)消費企業(yè)的年底備庫也已接近完成，消費走向疲軟。況且東南亞產(chǎn)區(qū)供應(yīng)并未出現(xiàn)明顯問題，這一點從印尼和泰國政府紛紛行政干涉天膠出口可以得到旁證。
    現(xiàn)貨市場中現(xiàn)實存在的利空使得現(xiàn)貨商更傾向于逢高殺跌。但是與當前現(xiàn)貨市場的疲軟相反，原油價格、東京膠資金趨向以及國際橡膠聯(lián)盟的入市干預(yù)等外部積極因素又使得投機資金對膠價的未來走勢樂觀向好。
    東京膠的主力資金實力逐漸向多頭聚集。隨著11月下旬東京膠持倉開始擴大，主力多頭持倉的集中度明顯增強，其前五名主力凈持倉量也由原來的-4000余手縮減并翻多到+1000余手。這是個積極的信號，傳達出了國外基金對未來膠價的判斷。
    國際橡膠聯(lián)盟在膠價下跌近半年后終于按捺不住，開始入市干預(yù)。繼此前印尼宣布2007年將減少10%出口量后，泰國也于近日表示可能暫停本月的橡膠出口，這對橡膠的利多推動更為直接。雖然政府的行政干預(yù)難以從根本上改變整體供需狀況，但是對短期供應(yīng)的調(diào)整還是會產(chǎn)生效果，同時讓市場看到，前期的天膠低價似乎已經(jīng)觸及國際橡膠聯(lián)盟的容忍底線，這個膠價底部也相對有保障。
　　不難看出，目前的膠市正是在這種現(xiàn)實的利空與外部因素預(yù)期逐漸向多的矛盾中徘徊，現(xiàn)實的利空對短期膠價的影響作用大，但在近期膠價底部附近出現(xiàn)的不少積極因素預(yù)示著在陸續(xù)紛繁的利空因素出來之后，新的機會正在醞釀。
　　筆者認為，操作上可能要在謹防短期調(diào)整和中長期向多的操作中找到平衡，而前期的底部很可能是多頭可以考慮的堅守陣地。