美國《商業(yè)周刊》為什么要批評雅戈?duì)枺?/h1>
2008-03-24 13:35:57 來源：作者:姜汝祥 中國鞋網(wǎng) http://www.adjpcorporation.com/
雅戈?duì)柺俏易鹁吹钠髽I(yè)之一，作為中國服裝業(yè)最著名的品牌，最近發(fā)生在它身上的一件事引起了我的注意，那就是2007年底，世界著名的財(cái)經(jīng)雜志《商業(yè)周刊》發(fā)表了一篇報(bào)導(dǎo)，批評中國部分上市公司不務(wù)主業(yè)，投機(jī)獲利，而雅戈?duì)柺沁@篇報(bào)道中唯一被公開點(diǎn)名的上市公司。
可以想象，如果沒有充足的證據(jù)，象《商業(yè)周刊》這樣全球著名的商業(yè)雜志，是不大會(huì)隨便點(diǎn)名批評一家公司的�！渡虡I(yè)周刊》提出的證據(jù)是，雅戈?duì)柍钟兄袊藟�、寧波銀行及中信證券股份等近十家公司的股票，這些股票使雅戈?duì)栐?7年1－9月份的投資收益達(dá)到了2.236億美元，占整個(gè)公司贏利總額的98.5%。
“除股票與地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)外，該公司的其他業(yè)務(wù)都已變得無足輕重�！边@是《商業(yè)周刊》對雅戈?duì)柕慕Y(jié)論。
真是這樣嗎？我印象中，雅戈?duì)柕奈鞣c襯衫都曾經(jīng)是服裝市場的第一品牌呀？象這樣一家服裝龍頭企業(yè)，贏利總額怎么會(huì)基本與服裝無關(guān)呢？于是，我找來雅戈?duì)柦鼛啄甑哪陥?bào)，認(rèn)真做了一下分析。我們想看看，為什么這么一家優(yōu)秀的公司，怎么就成了一家股票與房地產(chǎn)投資公司？
先看看幾個(gè)數(shù)據(jù)吧。在雅戈?duì)?001年的年報(bào)中，銷售收入是17.5億，其中服裝銷售額是16.7億, 占收入的95%以上。而在服裝銷售額中，襯衫是5.4億,西服是6.9億, 分別以14.9%與12.6%的市場份額占據(jù)行業(yè)第一。
一直以來，雅戈?duì)柦o自己定的遠(yuǎn)景目標(biāo)是＂創(chuàng)世界名牌，建跨國企業(yè)＂，在02年,雅戈?duì)柊堰@一目標(biāo)調(diào)整為：＂創(chuàng)國際名牌，鑄百年企業(yè)＂，調(diào)整的原因是＂強(qiáng)調(diào)內(nèi)功＂！為此，雅戈?duì)栠�決定退出在兩家公司的股權(quán)投資兩億元，目的是把資金轉(zhuǎn)移到主業(yè)上來！不過令人不解的是，在如此高調(diào)強(qiáng)調(diào)主業(yè)的同時(shí)，公司開始進(jìn)入地產(chǎn)業(yè)務(wù)，自此，幾乎每年，雅戈?duì)柖家獜?qiáng)調(diào)對地產(chǎn)的投入。
這樣造成的結(jié)果是，房地產(chǎn)已然超過紡織服裝成為雅戈?duì)枠I(yè)務(wù)增長的引擎。比如02年的銷售收入是24億，06年是60億，增長了150%。其中，02年襯衫與西服的總收入是13億，06年襯衫與西服的總收入是17億，僅增長30％，而房地產(chǎn)收入從02年的5億，增加到06年的19億，增加了280％。
另一方面，雅戈?duì)柌]有放棄它在金融投資上的努力。根據(jù)雅戈?duì)?007年第三季報(bào)披露，截至07年9月30日雅戈?duì)柍钟惺疑鲜泄竟蓹?quán)。11月，雅戈?duì)栍殖鲑Y35.88億認(rèn)購了1億股海通證券，2007年末，這筆投資又增值到55億元。最高的時(shí)候，雅戈?duì)柍钟猩鲜泄竟善笔兄颠_(dá)240億元。
至此，雅戈?duì)栃纬闪艘苑康禺a(chǎn)、股權(quán)投資、紡織服裝為收入來源的三架馬車，只不過這時(shí)候的紡織服裝越來越象擺設(shè)，因?yàn)榧徔椃b的利潤在房地產(chǎn)，在股權(quán)投資面前，已經(jīng)算不上什么了。這就是《商業(yè)周刊》為什么要對雅戈?duì)栂陆Y(jié)論“除股票與地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)外，該公司的其他業(yè)務(wù)都已變得無足輕重�！�
但是，如果你由此認(rèn)為雅戈?duì)枙?huì)放棄主業(yè)，那就錯(cuò)了，到07年為止，雅戈?duì)栆r衫平均相對綜合市場占有率12.32%，連續(xù)十二年居同行業(yè)第一。西服綜合市場占有率13.31%，連續(xù)七年居同行業(yè)第一。
07年11月6日，雅戈?duì)柺召廠mart與Xin Ma 100% 股權(quán)，交易總額1.2億美元。根據(jù)公告,Smart是全球知名服裝生產(chǎn)、銷售以及品牌代理企業(yè),核心公司為在香港注冊的新馬(Xin Ma)服裝有限公司。Xin Ma是與Smart相關(guān)的美國資產(chǎn),現(xiàn)為KWD所有,主要包括Smart原在美國的庫存和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)。
“雅戈?duì)柺召廠mart和XinMa之后，會(huì)成為世界最強(qiáng)的服裝企業(yè)之一�！� 雅戈?duì)柕目偛美钊绯梢矊ν饨邕@樣強(qiáng)調(diào)！這似乎也可以說明李如成是想借金融與地產(chǎn)，曲線把服裝做強(qiáng)做大。
但正如02年雅戈?duì)栆环矫嫱顿Y主業(yè)，另一方面又同時(shí)大舉進(jìn)入地產(chǎn)一樣。在并購Smart與Xin Ma之前的幾個(gè)月，雅戈?duì)柍闪⒘藘杉易庸荆簩幉ㄑ鸥隊(duì)杽?chuàng)業(yè)投資有限公司和上海雅戈?duì)柾顿Y有限公司，前者的角色是VC，后者則更像PE。這不能夠不讓人警惕。
雅戈?duì)栆鯲C或PE了，這并不是玩一玩而已。因?yàn)槔钊绯晒_對外界說：“這是作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)來做，我們是想逐步地、慎重地迎接一個(gè)產(chǎn)業(yè)。”“紡織服裝產(chǎn)業(yè)是雅戈?duì)柕牡谝黄脚_(tái)。房地產(chǎn)是第二個(gè)平臺(tái)。第三個(gè)平臺(tái)是投資，這是一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)，還在摸索和塑型當(dāng)中，但這是最高的層次�！�
自此，我們終于明白，雅戈?duì)査龅囊磺�，原來是要建立一個(gè)三層業(yè)務(wù)鏈的增長方式，現(xiàn)金流業(yè)務(wù)是紡織服裝，增長業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)，種子業(yè)務(wù)是金融投資。
現(xiàn)在的問題是，大多數(shù)公司都是在自己的主業(yè)內(nèi)，尋求三層業(yè)務(wù)鏈，比如國外的可口可樂通過區(qū)域擴(kuò)張，或者產(chǎn)品線擴(kuò)張來尋求業(yè)務(wù)增長，比如寶潔通過品牌經(jīng)理體制，延續(xù)產(chǎn)品生命周期獲得持續(xù)發(fā)展。比如在國內(nèi)的聯(lián)想與TCL，當(dāng)國內(nèi)增長受限的時(shí)候，就會(huì)去通過國際化來尋求業(yè)務(wù)增長的突破！那為什么雅戈?duì)柨梢匀绱溯p盈地跳出傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在高利潤的房地產(chǎn)與金融投資業(yè)務(wù)之間起舞？
雅戈?duì)柕目偛美钊绯蓪Υ艘灿谢卮穑骸白鋈魏瓮顿Y，都要對中國在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中進(jìn)入哪一個(gè)階段有判斷。能不能投？風(fēng)險(xiǎn)在哪里？要根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向去把握�！�
道理原來如此呀，雅戈?duì)栔阅軌蚺c高利潤共舞，原來背后的原因是他對中國國情的把握。那中國的所謂發(fā)展階段又是什么意思呢？那不就是利用中國發(fā)展不成熟，利用轉(zhuǎn)型社會(huì)期間的機(jī)會(huì)來賺錢嗎？這種游戲，在中國改革開放這三十年間，重復(fù)過多少次了？
遠(yuǎn)的如健力寶把握運(yùn)動(dòng)功能飲料機(jī)會(huì)，長虹把握彩電向大屏幕升級的機(jī)會(huì)，近的如順馳把握房地產(chǎn)的機(jī)會(huì)，不都是靠機(jī)會(huì)成功的游戲？機(jī)會(huì)不是不可以抓，只不過是如何抓？
在這一點(diǎn)上，我建議雅戈?duì)柡煤醚芯恳幌翯E。雅戈?duì)柕娜齻�(gè)平臺(tái)完全可以從GE找到對應(yīng)，紡織服裝是傳統(tǒng)行業(yè)，這相當(dāng)于GE的家用電器業(yè)務(wù)，房地產(chǎn)相當(dāng)于GE的能源業(yè)務(wù)，至于金融投資，那是GE最大的利潤源。
但GE是如何增長的？全球的大部分公司做多元化都失敗，憑什么GE能夠成功？對比之下，可能就會(huì)明白一個(gè)道理，利潤與風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)都是一個(gè)問題的兩面，高利潤永遠(yuǎn)對應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn)，多元化本質(zhì)上是一個(gè)能力問題。就象學(xué)外語，學(xué)多門外語就是多元化，專業(yè)化就是學(xué)一門外語。為什么大多數(shù)人都學(xué)一門外語？道理很簡單，學(xué)好多門外語，本質(zhì)那是能力問題，不是機(jī)會(huì)問題！
《商業(yè)周刊》借摩根斯坦利一位專家的話，提醒過雅戈?duì)栠@樣的公司：“不要高估中國投資者的成熟度，需要有人指出皇帝沒穿衣服。” 雅戈?duì)栍袥]有穿衣服？抑或穿的是透視裝？也許只有時(shí)間或者雅戈?duì)栕约翰拍軌蚧卮稹?/P>
雅戈?duì)柺俏易鹁吹钠髽I(yè)之一，作為中國服裝業(yè)最著名的品牌，最近發(fā)生在它身上的一件事引起了我的注意，那就是2007年底，世界著名的財(cái)經(jīng)雜志《商業(yè)周刊》發(fā)表了一篇報(bào)導(dǎo)，批評中國部分上市公司不務(wù)主業(yè)，投機(jī)獲利，而雅戈?duì)柺沁@篇報(bào)道中唯一被公開點(diǎn)名的上市公司。
可以想象，如果沒有充足的證據(jù)，象《商業(yè)周刊》這樣全球著名的商業(yè)雜志，是不大會(huì)隨便點(diǎn)名批評一家公司的�！渡虡I(yè)周刊》提出的證據(jù)是，雅戈?duì)柍钟兄袊藟�、寧波銀行及中信證券股份等近十家公司的股票，這些股票使雅戈?duì)栐?7年1－9月份的投資收益達(dá)到了2.236億美元，占整個(gè)公司贏利總額的98.5%。
“除股票與地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)外，該公司的其他業(yè)務(wù)都已變得無足輕重�！边@是《商業(yè)周刊》對雅戈?duì)柕慕Y(jié)論。
真是這樣嗎？我印象中，雅戈?duì)柕奈鞣c襯衫都曾經(jīng)是服裝市場的第一品牌呀？象這樣一家服裝龍頭企業(yè)，贏利總額怎么會(huì)基本與服裝無關(guān)呢？于是，我找來雅戈?duì)柦鼛啄甑哪陥?bào)，認(rèn)真做了一下分析。我們想看看，為什么這么一家優(yōu)秀的公司，怎么就成了一家股票與房地產(chǎn)投資公司？
先看看幾個(gè)數(shù)據(jù)吧。在雅戈?duì)?001年的年報(bào)中，銷售收入是17.5億，其中服裝銷售額是16.7億, 占收入的95%以上。而在服裝銷售額中，襯衫是5.4億,西服是6.9億, 分別以14.9%與12.6%的市場份額占據(jù)行業(yè)第一。
一直以來，雅戈?duì)柦o自己定的遠(yuǎn)景目標(biāo)是＂創(chuàng)世界名牌，建跨國企業(yè)＂，在02年,雅戈?duì)柊堰@一目標(biāo)調(diào)整為：＂創(chuàng)國際名牌，鑄百年企業(yè)＂，調(diào)整的原因是＂強(qiáng)調(diào)內(nèi)功＂！為此，雅戈?duì)栠�決定退出在兩家公司的股權(quán)投資兩億元，目的是把資金轉(zhuǎn)移到主業(yè)上來！不過令人不解的是，在如此高調(diào)強(qiáng)調(diào)主業(yè)的同時(shí)，公司開始進(jìn)入地產(chǎn)業(yè)務(wù)，自此，幾乎每年，雅戈?duì)柖家獜?qiáng)調(diào)對地產(chǎn)的投入。
這樣造成的結(jié)果是，房地產(chǎn)已然超過紡織服裝成為雅戈?duì)枠I(yè)務(wù)增長的引擎。比如02年的銷售收入是24億，06年是60億，增長了150%。其中，02年襯衫與西服的總收入是13億，06年襯衫與西服的總收入是17億，僅增長30％，而房地產(chǎn)收入從02年的5億，增加到06年的19億，增加了280％。
另一方面，雅戈?duì)柌]有放棄它在金融投資上的努力。根據(jù)雅戈?duì)?007年第三季報(bào)披露，截至07年9月30日雅戈?duì)柍钟惺疑鲜泄竟蓹?quán)。11月，雅戈?duì)栍殖鲑Y35.88億認(rèn)購了1億股海通證券，2007年末，這筆投資又增值到55億元。最高的時(shí)候，雅戈?duì)柍钟猩鲜泄竟善笔兄颠_(dá)240億元。
至此，雅戈?duì)栃纬闪艘苑康禺a(chǎn)、股權(quán)投資、紡織服裝為收入來源的三架馬車，只不過這時(shí)候的紡織服裝越來越象擺設(shè)，因?yàn)榧徔椃b的利潤在房地產(chǎn)，在股權(quán)投資面前，已經(jīng)算不上什么了。這就是《商業(yè)周刊》為什么要對雅戈?duì)栂陆Y(jié)論“除股票與地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)外，該公司的其他業(yè)務(wù)都已變得無足輕重�！�
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07年11月6日，雅戈?duì)柺召廠mart與Xin Ma 100% 股權(quán)，交易總額1.2億美元。根據(jù)公告,Smart是全球知名服裝生產(chǎn)、銷售以及品牌代理企業(yè),核心公司為在香港注冊的新馬(Xin Ma)服裝有限公司。Xin Ma是與Smart相關(guān)的美國資產(chǎn),現(xiàn)為KWD所有,主要包括Smart原在美國的庫存和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)。
“雅戈?duì)柺召廠mart和XinMa之后，會(huì)成為世界最強(qiáng)的服裝企業(yè)之一�！� 雅戈?duì)柕目偛美钊绯梢矊ν饨邕@樣強(qiáng)調(diào)！這似乎也可以說明李如成是想借金融與地產(chǎn)，曲線把服裝做強(qiáng)做大。
但正如02年雅戈?duì)栆环矫嫱顿Y主業(yè)，另一方面又同時(shí)大舉進(jìn)入地產(chǎn)一樣。在并購Smart與Xin Ma之前的幾個(gè)月，雅戈?duì)柍闪⒘藘杉易庸荆簩幉ㄑ鸥隊(duì)杽?chuàng)業(yè)投資有限公司和上海雅戈?duì)柾顿Y有限公司，前者的角色是VC，后者則更像PE。這不能夠不讓人警惕。
雅戈?duì)栆鯲C或PE了，這并不是玩一玩而已。因?yàn)槔钊绯晒_對外界說：“這是作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)來做，我們是想逐步地、慎重地迎接一個(gè)產(chǎn)業(yè)。”“紡織服裝產(chǎn)業(yè)是雅戈?duì)柕牡谝黄脚_(tái)。房地產(chǎn)是第二個(gè)平臺(tái)。第三個(gè)平臺(tái)是投資，這是一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)，還在摸索和塑型當(dāng)中，但這是最高的層次�！�
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現(xiàn)在的問題是，大多數(shù)公司都是在自己的主業(yè)內(nèi)，尋求三層業(yè)務(wù)鏈，比如國外的可口可樂通過區(qū)域擴(kuò)張，或者產(chǎn)品線擴(kuò)張來尋求業(yè)務(wù)增長，比如寶潔通過品牌經(jīng)理體制，延續(xù)產(chǎn)品生命周期獲得持續(xù)發(fā)展。比如在國內(nèi)的聯(lián)想與TCL，當(dāng)國內(nèi)增長受限的時(shí)候，就會(huì)去通過國際化來尋求業(yè)務(wù)增長的突破！那為什么雅戈?duì)柨梢匀绱溯p盈地跳出傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在高利潤的房地產(chǎn)與金融投資業(yè)務(wù)之間起舞？
雅戈?duì)柕目偛美钊绯蓪Υ艘灿谢卮穑骸白鋈魏瓮顿Y，都要對中國在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中進(jìn)入哪一個(gè)階段有判斷。能不能投？風(fēng)險(xiǎn)在哪里？要根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向去把握�！�
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遠(yuǎn)的如健力寶把握運(yùn)動(dòng)功能飲料機(jī)會(huì)，長虹把握彩電向大屏幕升級的機(jī)會(huì)，近的如順馳把握房地產(chǎn)的機(jī)會(huì)，不都是靠機(jī)會(huì)成功的游戲？機(jī)會(huì)不是不可以抓，只不過是如何抓？
在這一點(diǎn)上，我建議雅戈?duì)柡煤醚芯恳幌翯E。雅戈?duì)柕娜齻�(gè)平臺(tái)完全可以從GE找到對應(yīng)，紡織服裝是傳統(tǒng)行業(yè)，這相當(dāng)于GE的家用電器業(yè)務(wù)，房地產(chǎn)相當(dāng)于GE的能源業(yè)務(wù)，至于金融投資，那是GE最大的利潤源。
但GE是如何增長的？全球的大部分公司做多元化都失敗，憑什么GE能夠成功？對比之下，可能就會(huì)明白一個(gè)道理，利潤與風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)都是一個(gè)問題的兩面，高利潤永遠(yuǎn)對應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn)，多元化本質(zhì)上是一個(gè)能力問題。就象學(xué)外語，學(xué)多門外語就是多元化，專業(yè)化就是學(xué)一門外語。為什么大多數(shù)人都學(xué)一門外語？道理很簡單，學(xué)好多門外語，本質(zhì)那是能力問題，不是機(jī)會(huì)問題！
《商業(yè)周刊》借摩根斯坦利一位專家的話，提醒過雅戈?duì)栠@樣的公司：“不要高估中國投資者的成熟度，需要有人指出皇帝沒穿衣服。” 雅戈?duì)栍袥]有穿衣服？抑或穿的是透視裝？也許只有時(shí)間或者雅戈?duì)栕约翰拍軌蚧卮稹?/P>
