建議 買入

　　目標 $9.650

　　理由

　　安踏 (2020, $5.02) 12 個月目標價 $9.65 買入

　　江智能 - (86)755-82092443

　　事件 : 安踏公布公司純利按年增長 114% 至 4.34 億元人民幣，優(yōu)于市場預(yù)期。

　　安踏的營業(yè)額按年增長 52% 至 22.05 億元人民幣。息稅前收入按年增長 77% 至 4.19 億元人民幣。得益于 0.62 億元人民幣的利息收入和較低的有效稅率，公司純利按年增長 114% 至 4.42 億元人民幣。

　　中期每股盈利按年增長 54% 至 0.18 元人民幣。中期息派 0.1 元，派息比率 50% 。

　　2008 年上半年鞋類收入按年增長 57% 至 11.95 億元人民幣，主要由于平均售價上漲 7.2% 及銷售量上漲 46% 。服裝類收入按年增長阿 5% 至 9.23 億元，主畏由于平均售價上漲 5.5% 和銷售量上漲 37% 。

　　由于原料成本控制得宜，毛利率從 07 年上半年 33.7% 提高至 08 年上半年 38.9% 。經(jīng)營利潤率從 16.3% 升至 19.0% 。

　　本行對低端運動服裝需求維持樂觀，主要由于低端收入人群的可支配收入在以下幾年會維持較快的發(fā)展。

　　考慮到 08 至 10 年每股盈利的復(fù)合增長率爲 30% 以及 2008 年盈利增長 32% ，本行分別上調(diào)公司 08 至 10 年的每股盈利預(yù)測至 0.38 元、 0.46 元和 0.59 元。

　　目前 08 和 09 年的交易市盈率是 13.3 倍和 10.8 倍，就其盈利增長強勁而言，本行認爲估值仍算相對吸引。

　　本行維持安踏的買入評級，目標價爲 9.65 元，相當于 08 年 25 倍市盈率。