——上市受阻，企業(yè)怎么辦?

　　對眾多飽受資金問題煎熬的中小企業(yè)來說，IPO帶來的充裕資金如果能有效使用，便能成為企業(yè)成長的催化劑，令企業(yè)駛?cè)氚l(fā)展的快車道。2007年的好日子，提供了這種可能，眾多的企業(yè)家也在試圖充分地利用這種可能。于是，各種IPO計(jì)劃驟然倍增，各行各業(yè)，亦然大舉進(jìn)入擴(kuò)張軌跡。其勢，猶如箭在弦上。

　　硬幣總有反的一面。面對2008年的情勢突變，對于所有正要進(jìn)入或已經(jīng)進(jìn)入上市軌道的企業(yè)來說，都是難以名狀的苦澀。到底有多苦，只有企業(yè)知道；到底該如何擺脫苦，還是只有企業(yè)知道⋯⋯在資本市場蕭條與實(shí)體環(huán)境艱難所帶來的雙重壓力下，這些企業(yè)該怎么辦？

　　箭在弦上

　　對于所有已進(jìn)入上市軌道的企業(yè)來說，在這場由金融危機(jī)引起的溫度驟降的冬天，都會體會到難以名狀的苦澀。到底有多苦，只有企業(yè)知道；到底該如何擺脫苦，也只有企業(yè)知道⋯⋯

　　文/本刊記者 王喜軍

　　金融市場的創(chuàng)傷，已經(jīng)日漸侵入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。很多做著超常規(guī)發(fā)展夢的企業(yè)家發(fā)現(xiàn)，自己終于遇上了一個(gè)超越常規(guī)的大經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　這是中國歷史上真正與世界同步遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)，盡管“我們僅僅是城門失火，殃及池魚——我們還只是池魚�！痹诮邮懿稍L時(shí)，針對本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，原金山總裁兼CEO雷軍對《當(dāng)代經(jīng)理人》記者表示。

　　現(xiàn)在，所有人都知道了，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，現(xiàn)金流才是王道�？墒�，除了銀行貸款，私募等方式，資金從何而來？

　　上市，IPO(公開招股)。

　　對眾多飽受資金問題煎熬的中小企業(yè)來說，IPO帶來的充裕資金如果能有效使用，便能成為企業(yè)成長的催化劑，令企業(yè)駛?cè)氚l(fā)展的快車道。2007年的好日子，提供了這種可能，眾多的企業(yè)家也在試圖充分地利用這種可能。于是，各種IPO計(jì)劃驟然倍增，各行各業(yè)，亦然大舉進(jìn)入擴(kuò)張軌道。

　　其勢，猶如箭在弦上。

　　硬幣總有反的一面。面對2008年的情勢突變，在資本市場蕭條與實(shí)體環(huán)境艱難所帶來的雙重壓力下，這些企業(yè)該怎么辦？他們又在干什么？也許，這場經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的企業(yè)IPO群像，會給我們帶來一些啟示。

　　收弦：收縮戰(zhàn)略

　　箭在弦上。

　　但是不得不硬生生把拉緊的弓弦松開，延緩上市步伐，采取收縮戰(zhàn)略。

　　這是走在上市強(qiáng)行軍路上的晉江鞋企的群像。而喜得龍，則為其中的最突出代表。7月3日，是擬在香港上市的喜得龍IPO的截止之日。然而，喜得龍當(dāng)日卻以一紙“終止全球發(fā)售”公告，暫緩上市計(jì)劃。緊隨其后的匹克，原本計(jì)劃在12月份上市，現(xiàn)在也只能“暫停”了。

　　被迫松開弓弦，停止擴(kuò)張，開始收縮戰(zhàn)線的不只晉江鞋企。在傳媒界，公司們的上市計(jì)劃集體擱淺，13家上市目標(biāo)僅實(shí)現(xiàn)1家——這個(gè)數(shù)字，甚至不及出版總署1年前預(yù)計(jì)目標(biāo)的零頭。除此之外，一直排隊(duì)上市的地產(chǎn)商們還在繼續(xù)排隊(duì)，寶龍地產(chǎn)已“暫�！绷嗽诟凵鲜杏�(jì)劃，而原定于7月中旬上市的上海恒盛地產(chǎn)也“暫緩”公布上市時(shí)間表，上市時(shí)間遙遙無期。不景氣甚至波及到了食品飲料行業(yè)，廣州珠江啤酒集團(tuán)董事長兼總經(jīng)理方貴權(quán)日前也表示，由于股市低迷上市日期無法預(yù)知，公司原定全國擴(kuò)張計(jì)劃也將“暫緩”。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)過會未發(fā)的公司一共有30多家，包括招商證券、光大證券、中國建筑等大盤股都在等待上市時(shí)機(jī)，而部分打算到國外上市的公司也選擇撤銷或者延遲IPO。

　　如何保住自己的元?dú)�，等危機(jī)過后再重新崛起，成為所有企業(yè)都在考慮的問題。

　　駐弓：維持戰(zhàn)略

　　箭在弦上。

　　繼續(xù)保持原有的拉弓力度，即維持原有戰(zhàn)略。

　　這其中的代表者即為小尾羊火鍋。在接受《當(dāng)代經(jīng)理人》采訪時(shí)，小尾羊方面明確表示，2009年上市計(jì)劃未變。因其較為充沛的現(xiàn)金流，小尾羊的熱度并未受到寒冬經(jīng)濟(jì)氣候的影響，總部將按原計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)大直營店數(shù)量，并大力增加自產(chǎn)羊數(shù)量。像餐飲業(yè)這一類的經(jīng)濟(jì)體，受經(jīng)濟(jì)周期的影響非常小，具有非常強(qiáng)的抗周期性。而作為餐飲連鎖企業(yè)的小尾羊，則代表了這一類群體的生存現(xiàn)狀。

　　但與發(fā)審暫停和不太景氣的市場形勢相悖的是，企業(yè)與券商上報(bào)IPO的熱情很高，據(jù)說內(nèi)地香港兩地累計(jì)有超過200家的企業(yè)排隊(duì)等待放行。有證券人士表示，企業(yè)之所以遲遲拿不到上市批文，原因在于慘淡的市道下，管理部門暫緩IPO以緩解市場的恐慌情緒，“不過，30多家已過會的企業(yè)有望在年底前登陸A股市場。”

　　10月18日，瑞典殷拓集團(tuán)聯(lián)合其股東——北歐最大的實(shí)業(yè)控股公司瑞典銀瑞達(dá)集團(tuán)，出資8000多萬美元與湖南老百姓大藥房合資成立湖南老百姓醫(yī)藥連鎖有限公司�！捌髽I(yè)上市的目標(biāo)不變，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者就是為了上市�！币恢眻�(jiān)持先私募，后上市思路的老百姓掌門人謝子龍表示。而在10月16日，順利完成第三輪融資6500萬美元的7天連鎖酒店集團(tuán)，也充分印證了其CEO鄭南雁的豪言：“經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不好，不等于所有行業(yè)都不景氣！”

　　張弓：大舉擴(kuò)張

　　箭在弦上。

　　突然加大拉弓力度，驟如在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中突然開始大舉擴(kuò)張一樣。

　　這方面最具氣勢的代表是“價(jià)格屠夫”格蘭仕�！拔覀兊鹊木褪沁@一天�！备裉m仕副總裁俞堯昌對《當(dāng)代經(jīng)理人》表示。其三大戰(zhàn)略皆咄咄逼人，比經(jīng)濟(jì)寒冬更讓人感到寒冷：

　　其一，市場戰(zhàn)略，大打價(jià)格戰(zhàn)。格蘭仕旗下產(chǎn)品全線降價(jià)，而且一降到底，力圖主導(dǎo)新一輪產(chǎn)業(yè)洗牌�！拔覀兙褪且�做絕，做到別人沒法做�！备裉m仕方面表示。

　　其二，其國際化戰(zhàn)略不退反進(jìn)。突出表現(xiàn)為面向全球挖高管，以彌補(bǔ)自己國際化管理經(jīng)驗(yàn)不足的短板。

　　其三，大舉收購。與國際六大投行合作，趕在經(jīng)濟(jì)低迷期，大量物色收購合適的小公司。

　　真功夫總在無形中。格蘭仕能在今天有此種強(qiáng)勢的地位和能耐能力，實(shí)在是因?yàn)樵谇皫啄旯墒泻头康禺a(chǎn)火爆的時(shí)候，他們能夠抵住誘惑，沒有貿(mào)然多元化出擊，而是長期采取專注戰(zhàn)略的自然結(jié)果。

　　看來，對于成長型企業(yè)來說，專注確實(shí)是硬道理。正如雷軍對本刊記者所言：“辦企業(yè)最重要的是要專注，專注是創(chuàng)業(yè)公司最重要的競爭力——你想，大公司也能做這個(gè)事，你怎么跟他競爭？就是專注！”

　　射箭：流血上市

　　箭在弦上。

　　不得不射出者，謂之流血上市。

　　據(jù)天相投資統(tǒng)計(jì)，2007年以來，滬深兩市共有260家公司完成首發(fā)募資，而截至10月6日收盤，共有115家公司股價(jià)低于首發(fā)價(jià)格，其中中小板公司101家。

　　市況不佳，導(dǎo)致市場很難給予上市企業(yè)很高的市盈率，同時(shí)投資機(jī)構(gòu)對企業(yè)上市前的估值過高也使得7月出現(xiàn)了回報(bào)率為負(fù)值的情況。據(jù)創(chuàng)業(yè)投資研究機(jī)構(gòu)ChinaVenture統(tǒng)計(jì)，今年7月，有創(chuàng)投背景的企業(yè)IPO平均投資回報(bào)率僅為0.57倍，創(chuàng)歷史新低。

　　但依然有企業(yè)在強(qiáng)行“流血”上市，盡管其“破冰之旅”都成了“破發(fā)之旅”。6月6日，建業(yè)地產(chǎn)掛牌上市首日，收市報(bào)于2.67元，較招股價(jià)低3%。6月10日，創(chuàng)造年內(nèi)首只獲發(fā)A股IPO紀(jì)錄的濱江集團(tuán)(9.40,0.51,5.74%,吧)一路下探，在上市第八個(gè)交易日“破發(fā)”，盤中一度跌停至19.53元，距其發(fā)行價(jià)20.31元已有0.78元的差價(jià)，同時(shí)創(chuàng)造今年中小板塊首只“破發(fā)”股紀(jì)錄。

　　因?yàn)樾袆拥脑�，同樣流了幾滴血的浙江昱輝要好很多。2008年1月，昱輝陽光在紐交所掛牌上市，半年內(nèi)先后從資本市場融資3億美金，解決了過冬的糧草問題——雖然當(dāng)時(shí)的企業(yè)估值已經(jīng)較2007年大幅降低。此前，2006年8月，昱輝陽光已在倫敦交易所創(chuàng)業(yè)板市場掛牌，募集資金5000萬美元。

　　“冬天剛剛開始，要每一天都要增加賬面上的現(xiàn)金。如果預(yù)期不足，會有很大風(fēng)險(xiǎn)�！标泡xCEO李壽仙對《當(dāng)代經(jīng)理人》說。

　　弦斷：崩盤，或被并購

　　張弓拉弦不及收，弓弦斷者，稱之為崩盤。

　　崩盤者之結(jié)局，除卻破產(chǎn)，另有被并購一途。在宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的雙重夾擊下，2007年風(fēng)光無限的房地產(chǎn)企業(yè)正在普遍面臨滅頂壓力�！敖�(jīng)濟(jì)衰退加劇、金融危機(jī)蔓延，中國樓市將持續(xù)低迷，某些中資房地產(chǎn)開發(fā)商已經(jīng)快扛不住了�！庇械禺a(chǎn)行業(yè)分析師表示。

　　“其實(shí)這不光是要進(jìn)行IPO的企業(yè)的問題，已經(jīng)上市的企業(yè)也面臨著再融資的問題�！泵裆�銀行(4.54,0.21,4.85%,吧)首席投資官朱德貞在接受《當(dāng)代經(jīng)理人》采訪時(shí)告誡。在回歸A股擱置、銀根緊縮、賣樓難的情況下，資金鏈告急的富力地產(chǎn)，能否“扛得住”，也是一個(gè)未知數(shù)。其境況，在很大程度上代表了地產(chǎn)商群體的現(xiàn)實(shí)處境。

　　也有被收購的。新能源行業(yè)的順大控股即是其中一例。

　　很難說，順大是因?yàn)镮PO失利才被投資商所棄，但至少，IPO失利應(yīng)是一重要因素。原定于2007年底的IPO沒有如期進(jìn)行，影響了投資人對該項(xiàng)目的看法。投資方之一偉俊基金內(nèi)部的判斷為：2008年順大不可能IPO，而2009年上市還充滿了不確定性，風(fēng)險(xiǎn)較大。與此同時(shí)，面前還有許多投資機(jī)會，退出應(yīng)該是一個(gè)穩(wěn)妥的選擇。

　　所以，偉俊投資基金董事局主席林清渠，盡管“認(rèn)為順大很有前途”，但還是果斷做了轉(zhuǎn)手處理。

　　要說得益者，應(yīng)該算是財(cái)大氣粗的接盤者無錫尚德了，其可正好借此機(jī)會進(jìn)行產(chǎn)業(yè)垂直整合。

    福建運(yùn)動鞋企跑過奧運(yùn)會后的迷茫

　　中國人均擁有的運(yùn)動鞋不足1雙，而美國的數(shù)字則是6雙，市場仍然有很大的空間，未必只能容納一家像耐克或阿迪達(dá)斯般的行業(yè)巨頭，這正是這些福建運(yùn)動鞋企上市的原動力

　　文/本刊記者 蘇慶華

　　從2007年開始，伴隨著北京奧運(yùn)會即將召開的巨大影響力，資本市場的誘惑在中國體育用品行業(yè)內(nèi)蔓延，特別是安踏(02020.HK)和中國動向(038318.HK)兩家運(yùn)動鞋企在香港的成功上市，使得國內(nèi)、特別是福建許多體育用品企業(yè)對資本市場更加垂涎，信心高漲。匹克、德爾惠、喬丹、361度等福建運(yùn)動鞋企紛紛進(jìn)入上市倒計(jì)時(shí)。

　　福建的制鞋業(yè)非常有名，而晉江的運(yùn)動鞋更是舉世聞名。年產(chǎn)10億雙運(yùn)動鞋，市場份額占全國40%、全球20%的晉江已經(jīng)成為世界最大的運(yùn)動鞋生產(chǎn)基地。晉江當(dāng)?shù)卣�府希望�?010年前打造出資本市場上的“晉江板塊”。然而事與愿違，北京奧運(yùn)會并沒有幫助運(yùn)動鞋企達(dá)到預(yù)期的上市目的，反而上市計(jì)劃在全球性金融危機(jī)的影響下全部暫停。對于這些運(yùn)動鞋企來說，目前既無力與國內(nèi)外巨頭抗衡，同時(shí)又要保住已有的銷售渠道，意外的打擊讓它們除了尷尬就是無奈。

　　上市急剎車

　　喜得龍的上市受阻成為一個(gè)標(biāo)志性事件。2007年7月3日，專營運(yùn)動鞋及服裝連鎖的喜得龍對外公告宣布中止全球發(fā)售，在上市的最后一刻被叫停意味著該公司的上市步伐將暫時(shí)擱置。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，同樣出自晉江的喜得龍對上市抱有較大期望，在硬件上也做了諸多準(zhǔn)備，上市遭遇挫折，讓它的大部分計(jì)劃都被迫取消�！皟H籌備上市的相關(guān)費(fèi)用就達(dá)到幾千萬，更不用說為成功上市后鋪開的市場計(jì)劃被擱置所導(dǎo)致的損失了�！睋�(jù)內(nèi)部人士透露，喜得龍中止IPO更多的是受到客觀因素的制約，比如財(cái)務(wù)內(nèi)容沒有被審核通過。

　　事實(shí)上在喜得龍準(zhǔn)備上市的同時(shí)，其他運(yùn)動鞋企進(jìn)入資本市場的腳步并沒有停止，361度聘請瑞信及美林兩大國際投行，準(zhǔn)備2009年在香港上市，計(jì)劃募資2億美元；而匹克早在2007年8月就引入紅杉資本，意欲2008年12月同樣在香港上市。

　　但北京奧運(yùn)會后的市場情況出乎這些運(yùn)動鞋企的預(yù)料，一是奧運(yùn)概念并沒有幫助體育用品企業(yè)獲得預(yù)期中的熱評，消費(fèi)概念股在資本市場上表現(xiàn)不佳；另一方面，福建鞋企并不成熟的市場運(yùn)作和財(cái)務(wù)管理能力令資本市場多有戒備。因此福建運(yùn)動鞋企們只得將上市計(jì)劃暫�；蛘咄七t，一時(shí)間各家企業(yè)從“言必稱上市”急速轉(zhuǎn)向“絕口不提”。

　　提及這些企業(yè)不上市的原因，曾經(jīng)給許多運(yùn)動鞋企做過上市輔導(dǎo)的泉州恒潤財(cái)務(wù)咨詢有限公司董事長倪忠森向《當(dāng)代經(jīng)理人》表示，不上市的原因不在企業(yè)，而是由于整個(gè)國際經(jīng)濟(jì)形勢的影響。如果現(xiàn)在上市，PE和認(rèn)購率都很低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到預(yù)期�！氨热缤瑯拥捻�(xiàng)目，如果在2007年上市，IPO最少2億美元，而在2008年上市也就5000萬美元。況且現(xiàn)在上市股票很有可能跌破發(fā)行價(jià)，對于企業(yè)老總來說，這樣的結(jié)果當(dāng)然不是他希望的，因此他不會賤賣企業(yè)的。”

　　按照一般規(guī)律，一家企業(yè)從改制、上市輔導(dǎo)、申請到初審，再到最終批準(zhǔn)，其間往往歷時(shí)長達(dá)3年之久。而從內(nèi)部規(guī)范開始，到聘請財(cái)務(wù)顧問、審計(jì)、律師等中介服務(wù)，價(jià)格都不菲，花費(fèi)的成本往往達(dá)上千萬甚至幾千萬元之巨。一旦上市不成功，企業(yè)之前的巨額花費(fèi)可能就要付諸東流了。正是這種高成本的風(fēng)險(xiǎn)，讓更多的運(yùn)動鞋企不得不在上市快車道上急剎車。

　　收縮營銷

　　福建的運(yùn)動鞋企在2008年的曝光度非常大，以匹克為例，匹克成為NBA2008籃球大篷車的官方合作伙伴，同時(shí)在2008年8月簽約NBA籃球巨星基德，代言費(fèi)用高達(dá)8位數(shù)。而361度贊助的“全國花式籃球賽”也在全國的籃球愛好者中產(chǎn)生了巨大影響。

　　著名體育營銷專家、太度體育總裁朱小明對《當(dāng)代經(jīng)理人》表示：“匹克、361度今年的體育營銷動作很大，但這都是它們自身戰(zhàn)略的考慮。這些企業(yè)都是上市預(yù)備隊(duì)成員，即將上市的企業(yè)都要為沖擊資本市場來制造影響。另外這些企業(yè)都已經(jīng)或多或少地取得了一定金額的風(fēng)險(xiǎn)投資，這些錢必須要花出去�！�

　　實(shí)際上，許多福建運(yùn)動鞋企已經(jīng)對自己的戰(zhàn)略進(jìn)行一定程度的收縮，不少運(yùn)動鞋企已經(jīng)調(diào)整了2009年的計(jì)劃。倪忠森對《當(dāng)代經(jīng)理人》表示：“2008年體育用品行業(yè)已經(jīng)受到了影響，盡管前三季度各個(gè)公司的報(bào)表都比較好看，但許多訂單都是很早以前就簽訂的。目前經(jīng)濟(jì)頹勢的影響要到第四季度才能初步顯現(xiàn)，特別是現(xiàn)金流和渠道的壓力，代理商的信貸壓力也很大�！�

　　據(jù)了解，許多運(yùn)動鞋企不再大舉擴(kuò)張渠道，經(jīng)營重點(diǎn)轉(zhuǎn)向穩(wěn)固已有的專賣店。在國內(nèi)二、三級城市中，如361度、匹克、德爾惠這些企業(yè)都擁有數(shù)千家店鋪，維持這些店鋪的正常運(yùn)營成為它們在2009年的首要任務(wù)。

　　福建運(yùn)動鞋企一直是央視廣告的投放主力，但在全球金融危機(jī)的大背景下，這些企業(yè)對于2009年的央視廣告投放也發(fā)生了改變。據(jù)晉江某企業(yè)負(fù)責(zé)人介紹，今年央視廣告資源招標(biāo)，晉江企業(yè)的熱情不可能太高�！敖衲陫W運(yùn)會前后，晉江幾大品牌投放力度那么大，但明年的訂貨量并沒有表現(xiàn)出來，他們不可能不考慮投入產(chǎn)出比。”

　　果然，2008年11月18日，在央視2009年第15屆黃金資源廣告招標(biāo)中，已經(jīng)上市的特步從王老吉手中奪回了“中央電視臺2009體育頻道服裝指定供應(yīng)商”，而在非上市運(yùn)動鞋企中，只有361度和喬丹中標(biāo)，競爭程度也遠(yuǎn)沒有往年激烈，在“困難時(shí)期”運(yùn)動鞋企不由自主地捂緊了錢袋子。

　　面臨洗牌

　　晉江的運(yùn)動鞋企曾經(jīng)過數(shù)次洗牌，2001年的申奧成功讓晉江出現(xiàn)了大量的國內(nèi)運(yùn)動鞋品牌，很多企業(yè)都一窩蜂“造牌”，2003年達(dá)到最高峰,那一年在中央電視臺的體育頻道同時(shí)做廣告的晉江品牌達(dá)到40多個(gè)。

　　這種無序的狀態(tài)經(jīng)過幾年的競爭，如匹克、安踏這些走上專業(yè)化和國際化的企業(yè)“突出重圍”，一些家庭作坊式的小企業(yè)倒閉，這一輪洗牌才結(jié)束。

　　2007年7月1日，國家下調(diào)出口退稅率，對皮革、服裝、鞋類、體育用品等行業(yè)造成較大影響，出口增幅明顯回落，同時(shí)原材料價(jià)格持續(xù)上漲也成為許多行業(yè)發(fā)展的瓶頸，福建運(yùn)動鞋企同樣也受到了影響。

　　在這一時(shí)期，福建運(yùn)動鞋行業(yè)一方面有大量鞋企倒閉，另一方面有企業(yè)上市融資大舉兼并，出現(xiàn)了鞋企上市熱與洗牌浪潮并存的局面。

　　相關(guān)資料顯示，僅在2008年一季度，福建晉江712家制鞋企業(yè)納稅人中，有309家國稅入庫同比下滑或零入庫，同比減收3277萬元，下降了40%。福建鞋業(yè)行業(yè)協(xié)會相關(guān)人士表示，“現(xiàn)在很多鞋類企業(yè)融資比較困難，且盈利出現(xiàn)問題，在這種情況下，最終的結(jié)果，只能是好的越好，差的被淘汰�！�

　　倪忠森也向《當(dāng)代經(jīng)理人》表達(dá)了類似的觀點(diǎn)：“未來對于福建體育用品企業(yè)來說是一段比較難熬的時(shí)間，預(yù)計(jì)從現(xiàn)在一直到2010上半年整個(gè)行業(yè)都將保持一個(gè)比較謹(jǐn)慎的局面。行業(yè)企業(yè)會出現(xiàn)兩極分化，除了前五名外，其他企業(yè)可能就會慢慢淡出市場。就是所謂好的更好，差的更差�！�

　　對于這些上市預(yù)備企業(yè)來說，它們都是行業(yè)內(nèi)的前幾名，雖然目前只是暫時(shí)停止了大規(guī)模的擴(kuò)張，并沒有生存之虞。但行業(yè)相關(guān)人士表示，作為上市后備企業(yè)，如果在這個(gè)時(shí)候不趁機(jī)完善企業(yè)內(nèi)部的管理，加強(qiáng)“修煉內(nèi)功”，那么等到股市回暖的時(shí)候仍然很難進(jìn)入資本市場。

　　小尾羊：不打沒把握的仗

　　金融海嘯不僅未能打亂小尾羊的IPO進(jìn)行計(jì)劃，還降低其迅速擴(kuò)張的運(yùn)營成本

　　文/本刊記者 洪麗萍

　　2006年時(shí)，小尾羊董事副總經(jīng)理宋立林接受媒體采訪說：“我們準(zhǔn)備于2008年前在香港或內(nèi)地上市，現(xiàn)有中銀國際、交通證券等多家公司尋求與我們合作”；2007年11月，小尾羊董事長余佳榮向媒體透露“公司準(zhǔn)備2009年在國內(nèi)上市”；這次，小尾羊CFO周旭東明確告訴《當(dāng)代經(jīng)理人》，“原本打算在2008年創(chuàng)業(yè)版推出時(shí)上此版，可創(chuàng)業(yè)板推遲了，我們最終決定于2009年下半年在A股上市，承銷商為安信證券。”周還向記者強(qiáng)調(diào)，“要想改變我們的上市計(jì)劃，除非認(rèn)定明年股票市場還很低迷，排隊(duì)者過多�！辈贿^直到現(xiàn)在，小尾羊未改變上市計(jì)劃。

　　2008年7月小尾羊已完成股份制改造；一個(gè)月前，小尾羊IPO已在內(nèi)蒙古證監(jiān)局備案，進(jìn)入上市輔導(dǎo)期；2009年下半年，小尾羊?qū)⒄仪‘?dāng)時(shí)間申報(bào)上市材料。余佳榮澄清其對上市的預(yù)期，“首先，上市融資不是首要目的，首要目的是通過上市來規(guī)范企業(yè)；第二，成為公眾企業(yè)后，更能吸引人才；第三才是通過上市融得的資金來加速發(fā)展。”

　　對于如果“明年不能如期上市”的假設(shè)，余佳榮毫不遲疑，未帶吃驚地表示，“早一年晚一年上市不會影響企業(yè)正常發(fā)展，甚至晚一年上市條件更具備，準(zhǔn)備工作更充分，融得的資金更多”。小尾羊的股東——東莞君德富投資管理有限公司和中科投資基金也和余持有相同看法。

　　擴(kuò)大與深耕

　　金融海嘯雖然讓很多中國企業(yè)倒下，可處于上市進(jìn)行時(shí)中的小尾羊卻沒有受到負(fù)面影響，取而代之的是正面效應(yīng)。據(jù)專家分析，金融危機(jī)使高檔餐飲有所萎縮，但大眾餐飲基本不受影響,相反還降低了大眾餐飲企業(yè)的經(jīng)營成本，如：店鋪成本等。周旭東說，“選址在一定程度上也決定著擴(kuò)張速度，而不僅僅是資金。這段時(shí)間更多的是把握機(jī)會，去選址布點(diǎn)。等明年價(jià)格再往下回落一部分，可能就是擴(kuò)張的最好時(shí)機(jī)�！�

　　2008年小尾羊擁有將近40家自營店，其中新開20家，在這20家中有5、6家以加盟店身份被收購進(jìn)小尾羊，成為自營店。到2009年上市前，小尾羊還將并購更多資質(zhì)好的加盟店,在其600多家門店中，其中一半以上加盟店資質(zhì)不錯。餐飲連鎖企業(yè)重在規(guī)模，在不斷開設(shè)自營店的同時(shí)，還得控制加盟店。小尾羊直營店預(yù)計(jì)在明年達(dá)到60、70家；如果上市，步伐還會加快，增至80家左右。

　　對內(nèi)蒙古涮羊肉火鍋企業(yè)來說，優(yōu)質(zhì)和豐富的羊肉資源是后盾，核心競爭力是能把整條產(chǎn)業(yè)鏈打通。在余佳榮看來，之所以小尾羊資金鏈不吃緊，一個(gè)重要原因就是有一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，不光涉足餐飲，還深入到養(yǎng)殖羔羊、加工肉制品中。而要做到這點(diǎn)，首先得確保羊源，其次是羊肉產(chǎn)品質(zhì)量。小尾羊采取了“農(nóng)戶＋政府＋公司”模式，即由公司提供飼料，由公司統(tǒng)一采購和生產(chǎn)，養(yǎng)殖過程中的防疫、育種等技術(shù)培訓(xùn)由小尾羊與當(dāng)?shù)剞r(nóng)牧局合作為農(nóng)戶提供。6個(gè)月羔羊出來后，小尾羊按市場價(jià)從農(nóng)戶手中收購活羊，減去公司所墊付的基礎(chǔ)母畜和飼料成本。算下來，每個(gè)農(nóng)戶平均增加純收入1.2萬元。預(yù)計(jì)明年小尾羊的羊羔自給率將達(dá)到一半。

　　周旭東表示，“小尾羊羊肉有很大一部分靠自給，價(jià)格上漲對我們反而是件好事，因?yàn)檫@塊利潤就留在企業(yè)了，而無需付給供應(yīng)商。”行業(yè)分析報(bào)告顯示，目前中國羊肉需求量每年正以20%到30%的速度增長，越來越多南方人開始喜歡吃羊肉，因?yàn)檎J(rèn)同羊肉仍是綠色健康食品。小尾羊羊肉制品目前在商超的銷量正在增加，僅在這塊業(yè)務(wù)比去年翻了4倍。

　　何以血液充足？

　　到現(xiàn)在小尾羊已完成第一筆融資，金額約一億元人民幣。周旭東表示，目前小尾羊已做好私募準(zhǔn)備，正在積極接觸私募基金，一旦上市推后，資金也會很充足。周說，“私募得趕在上市前，上市并非你能完全把握，但你能積極地和私募進(jìn)行洽談，并最終達(dá)成雙贏協(xié)議。我不需要去判斷上市是否百分之百成功的情況下談私募。” 此次小尾羊私募來的資金將可維持其在2009年上半年的擴(kuò)張，主要用于擴(kuò)大養(yǎng)殖和開設(shè)自營店。小尾羊還有其他融資渠道——農(nóng)業(yè)銀行貸款，這類錢可以降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，未來它可能會獲取無息、貼息貸款或財(cái)政補(bǔ)助等。

　　對上市前的小尾羊來說不會打沒把握的仗，“從選址到自營，經(jīng)營管理，產(chǎn)品都在標(biāo)準(zhǔn)化。我們手里寧可拿著閑錢也不會盲目擴(kuò)張，但肯定要擴(kuò)張，得算過來經(jīng)濟(jì)帳�！�

　　同是來自內(nèi)蒙古的小肥羊已于2008年6月12日在香港聯(lián)交所上市，面對記者“小肥羊的上市，是否會拉開你們兩大涮羊肉火鍋企業(yè)的距離”的問詢，余佳榮表示，“不會，在這個(gè)行業(yè)如果發(fā)展太快，表面上看快，反而可能是件壞事情。為什么？內(nèi)功沒練好，盲目快速發(fā)展會給企業(yè)造成損失，現(xiàn)在把基礎(chǔ)工作做踏實(shí)了，再加速更佳�！�

　　格蘭仕經(jīng)濟(jì)寒冬中的爆發(fā)者

　　最近關(guān)于跨國企業(yè)裁員的消息不絕于耳。而本土企業(yè)格蘭仕卻正利用跨國公司不景氣的有利時(shí)機(jī)，在全球范圍內(nèi)大量挖人。目前，它已經(jīng)在日本請了八個(gè)獵頭公司⋯⋯

　　文/本刊記者 李國柱

　　在全球經(jīng)濟(jì)面臨大蕭條的時(shí)刻，中國家電企業(yè)也都面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。但就是有這么一家企業(yè)，不但頂住了經(jīng)濟(jì)的寒冬，還逆勢而動，不但上市步伐不減，還在中國甚至全球范圍內(nèi)開始了大舉的擴(kuò)張，甚至要對自己產(chǎn)品涉及的行業(yè)重新洗牌。這家公司就是以微波爐聞名世界的家電巨頭——格蘭仕。

　　逆勢擴(kuò)張

　　一貫沉穩(wěn)的格蘭仕最近突然開始了令人眼花繚亂的擴(kuò)張,規(guī)模之大、力度之強(qiáng)是其成立三十年來罕有的。

　　格蘭仕常務(wù)副總裁俞堯昌向《當(dāng)代經(jīng)理人》透露，目前他們正利用很多跨國公司不景氣的有利時(shí)機(jī)，在全球范圍內(nèi)大量地挖取人才。目前，他們已經(jīng)在日本請了八個(gè)獵頭公司為格蘭仕挖人。電工、品管、工藝、技術(shù)、研發(fā)等無所不包。據(jù)稱，這也是格蘭仕創(chuàng)辦以來最大規(guī)模的全球招聘計(jì)劃，年薪從10萬到百萬不等，從而在未來的人才競爭中謀求發(fā)展主動權(quán)。

　　格蘭仕還積極與高盛、摩根士丹利等投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系，在全球范圍內(nèi)尋找優(yōu)勢的白電并購資源。從今年6月份開始，格蘭仕就組織了一批高層面向全球?qū)ふ也①弻ο�，他們的足跡遍及歐洲、巴西、印度、墨西哥、越南等地。而在并購標(biāo)準(zhǔn)上，“必須要有核心技術(shù)、要有現(xiàn)金流、不能有財(cái)務(wù)黑洞⋯⋯” 俞堯昌表示，公司現(xiàn)在有幾十億元的現(xiàn)金流，雖然“吃”不動太大的企業(yè)，但對中小型的企業(yè)很感興趣。

　　在挖人和并購的同時(shí)，格蘭仕的全球營銷網(wǎng)絡(luò)也在進(jìn)一步完善。據(jù)俞堯昌介紹，2008年上半年格蘭仕已完成在全世界48個(gè)國家和地區(qū)設(shè)立研究分公司營銷機(jī)構(gòu)。今年內(nèi)，格蘭仕要完成在世界200多個(gè)國家和地區(qū)設(shè)立辦事處的布點(diǎn)。除了營銷網(wǎng)絡(luò)外，格蘭仕也加快了在海外設(shè)廠的步伐。格蘭仕在俄羅斯的微波爐組裝廠也已開工。它正對巴西、墨西哥等市場進(jìn)行考察，不排除在這些國家繼續(xù)設(shè)廠的可能。

　　除了積極擴(kuò)張，格蘭仕在內(nèi)銷上也積極加大力度。從11月1日開始，格蘭仕悄然將全國家電賣場里的高端電磁爐直降40%左右，試圖以此刺激內(nèi)需，搶食國內(nèi)電磁爐更多的市場份額。 空調(diào)也在大幅度調(diào)低價(jià)格，僅國慶促銷，價(jià)格就驟降了30%。俞堯昌坦言，現(xiàn)在正是千載難逢的機(jī)遇，重新洗牌的時(shí)候已經(jīng)到了。

　　穩(wěn)健制勝

　　格蘭仕的底氣在于它穩(wěn)健的經(jīng)營策略。在去年股市和房市火爆的時(shí)候，大量的企業(yè)都開始挪出大量的資金去炒股、炒房等投機(jī)活動�，F(xiàn)在形勢急轉(zhuǎn)直下，這些企業(yè)都損失慘重甚至很多家電企業(yè)都面臨著現(xiàn)金流斷裂的危險(xiǎn)。格蘭仕在當(dāng)時(shí)不但沒有被這種表面的繁華所誘惑，而且為未來的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。他們不動聲色地在韓國、日本增設(shè)了家電研究中心，在中國本土及東歐、南美等地?cái)U(kuò)張微波爐及白電制造基地。

　　此外，格蘭仕在2008年寧可放棄部分市場，實(shí)行了零庫存。零庫存以后，格蘭仕的模式就變成了以銷定產(chǎn)，擺脫了行業(yè)流行的以產(chǎn)定銷的模式，這就避免了貨物積壓的風(fēng)險(xiǎn)。在俞堯昌看來，空調(diào)行業(yè)也出現(xiàn)了“次貸危機(jī)”。目前空調(diào)行業(yè)在以產(chǎn)定銷模式下，商家打款、支貨，工廠放政策，商家再打款、支貨，工廠再放政策⋯⋯上半年度一般都是空調(diào)銷售淡季，但正是商家進(jìn)貨的旺季。商家能提掉工廠年產(chǎn)量的50%〜60%。工廠的庫存就轉(zhuǎn)移到商家了。廠家擔(dān)保商家去圈錢，把貨物抵押給銀行去貸款，商家把錢給工廠。而上半年的時(shí)候，原材料價(jià)格還很高，但現(xiàn)在原材料成本已經(jīng)迅速降下來了，這就導(dǎo)致了空調(diào)迅速貶值。但那些已經(jīng)上半年生產(chǎn)的空調(diào)成本高昂，價(jià)格很難降下來，這就造成了產(chǎn)品的大量積壓，資金也難以回籠。而格蘭仕由于沒有庫存，所以成本一下子就降下來了。所以現(xiàn)在可以把他們質(zhì)量更好、檔次更高的2級能效空調(diào)賣到其他廠商5級能效空調(diào)的價(jià)格，這就對傳統(tǒng)廠商產(chǎn)生了致命沖擊。俞堯昌坦言，格蘭仕正在重新回歸之前奉行的使產(chǎn)品“性價(jià)比最高”的策略，而這種戰(zhàn)略曾為格蘭仕贏得了“價(jià)格屠夫”的聲譽(yù)。

　　不過，俞堯昌表示，格蘭仕目前對單純的為數(shù)量而數(shù)量的市場占有率已經(jīng)失去了興趣。格蘭仕現(xiàn)在追求的是有價(jià)值的市場占有率,而這個(gè)問題的核心還是要把自己做強(qiáng)。有了好產(chǎn)品，不愁市場。格蘭仕最重要的策略之一就是，“提高產(chǎn)品占有，而不是品牌占有。讓渡品牌占有，嚴(yán)控品牌占有�！� 俞堯昌向記者解釋道，“因?yàn)槟愕钠放普加新蔬^高以后，就面臨著市場壟斷的問題。在法國，我們的市場實(shí)際占有率已經(jīng)超過了7成,我們是要通過代工的其他品牌來做的。否則我們肯定就是被一告一個(gè)準(zhǔn)了，就不得不退出這個(gè)市場。我們和250多個(gè)跨國公司品牌有著合作�！�

　　代工為王

　　在人們對市場普遍悲觀的情緒下，人們都在猜測已經(jīng)宣布要上市的格蘭仕是否會延緩或停止上市，但俞堯昌給了我們一個(gè)否定的答案——格蘭仕仍在按照原定計(jì)劃進(jìn)行著上市準(zhǔn)備。

　　俞堯昌告訴《當(dāng)代經(jīng)理人》，格蘭仕不是為了上市而上市，在他們看來，上市僅僅是整個(gè)企業(yè)更健康發(fā)展過程中一個(gè)階段，僅僅是一個(gè)手段而已。事實(shí)上，早在1997年，格蘭仕就具備了上市條件，但作為企業(yè)來說，不同的階段有不同的考慮�，F(xiàn)在整個(gè)公司要推進(jìn)跨國公司經(jīng)營模式，上市的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。格蘭仕上市的目的是要引進(jìn)一個(gè)公眾性的管理體制。他坦承圈錢對格蘭仕意義不是太大，格蘭仕也不缺錢。況且真正的上市公司，圈錢過程中的融資成本其實(shí)也是不低的。格蘭仕正準(zhǔn)備引進(jìn)大量的職業(yè)經(jīng)理人。職業(yè)經(jīng)理人引入以后，經(jīng)營結(jié)構(gòu)要剝離。剝離過程中，要有職業(yè)經(jīng)理人來運(yùn)作。如果用社會去管控的話，企業(yè)的成本會低很多。而且上市以后，監(jiān)督的成本企業(yè)是不需要支付的。

　　格蘭仕品牌現(xiàn)在已經(jīng)具有很高知名度。但事實(shí)上，這家公司的主要業(yè)務(wù)還是來自于代工，格蘭仕是名副其實(shí)的“世界工廠”，全球每10臺微波爐，至少有5臺是格蘭仕制造。俞堯昌表示，格蘭仕是不會拋棄代工的，而且“世界工廠”的地位還要進(jìn)一步鞏固。當(dāng)在某個(gè)領(lǐng)域，自主品牌和代工品牌發(fā)生沖突的時(shí)候，格蘭仕寧可把自主品牌讓出來。格蘭仕現(xiàn)在在市場上采取的是市場定位的錯位。每個(gè)產(chǎn)品定位不同，所面對的市場也就不同，格蘭仕會嚴(yán)格和委托代工的廠商進(jìn)行分流、錯位，以嚴(yán)防巨大沖突的出現(xiàn)。

　　俞堯昌堅(jiān)決反對“代工是低水平”的論調(diào)，在他看來，“三流企業(yè)做產(chǎn)品，一流企業(yè)做品牌”的說法是胡說八道。他非常推崇3C領(lǐng)域的代工巨頭、臺灣的龍頭企業(yè)、位列世界五百強(qiáng)的富士康。目前富士康的純利潤已經(jīng)達(dá)到了驚人的7%，韓日只有4%，而國內(nèi)最優(yōu)秀的也只有0.3%。由于規(guī)模效應(yīng)，富士康完全具備了與其他世界名牌討價(jià)還價(jià)的余地。即使有些品牌拒絕合作，它也可以和其他品牌合作，甚至自創(chuàng)品牌。這實(shí)際上是一個(gè)利益共同體，就是產(chǎn)業(yè)鏈的分工。俞堯昌意味深長地說，格蘭仕要做的就是要在涉足的領(lǐng)域里，“不但要做大、做強(qiáng)、做專、做精、做透，還要做絕。做到像富士康那樣，讓日本人、韓國人都發(fā)抖，這就是競爭力。”

　　從“流血”上市到集體“崩盤”？

　　上市融資成了不少開發(fā)商的共同選擇。即使，前景已一再惡化，也只能硬著頭皮走下去。因?yàn)�，他們基本已�?jīng)沒有其他的路可以走

　　文/本刊記者 王喜軍

　　“保持足夠的現(xiàn)金流對于企業(yè)來說，任何時(shí)候都是很必要的�！泵裆�銀行首席投資官朱德貞對《當(dāng)代經(jīng)理人》表示，“如果市場一直是往上走，大家就都會覺得明天永遠(yuǎn)會比今天更好，大家都會想到擴(kuò)張。但企業(yè)如果想長久發(fā)展，必須要把長期和短期需要的資金都做好儲備。短債長用，眼下看來是劃算，可一旦有什么風(fēng)吹草動，企業(yè)的正常運(yùn)營就會一下子措手不及。”

　　這番話，用在如今的房地產(chǎn)市場，實(shí)在是最恰當(dāng)不過。在過去兩年，瘋漲的樓市，造就了一大批一夜暴富的神話。于是，2007年，地產(chǎn)界的主旋律便成了大舉擴(kuò)張和拿地，“地王”現(xiàn)象層出不窮，許多房企同時(shí)開始謀劃上市融資，僅港交所排隊(duì)的房企就有數(shù)十家；步入2008年，“降價(jià)”、“流拍”、“豬堅(jiān)強(qiáng)”等不詳?shù)脑~匯最先開始在地產(chǎn)界流行；隨后，“破產(chǎn)”、“減薪”、“裁員”等可怕字眼開始在媒體中浮現(xiàn)。

　　在貨幣緊縮加金融危機(jī)等多重壓力下，中國房地產(chǎn)市場步入有史以來最為漫長的寒冬期，絕大多數(shù)房企的資金鏈都緊繃的嘎嘎作響。A股的地產(chǎn)股已經(jīng)跌到慘不忍睹，H股的中資地產(chǎn)也好不到哪去，去年幸運(yùn)上市的SOHO中國、奧園、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)均已跌破發(fā)行價(jià)。

　　沒有人會坐以待斃，何況精明如房地產(chǎn)老板者。除了不情愿地降價(jià)賣房子，忍痛割肉引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，以及在還款期限上面做文章等手段外，上市融資成了不少開發(fā)商的共同選擇。即使，前景已一再惡化，也只能硬著頭皮走下去，因?yàn)椋�他們基本已�?jīng)沒有其他的路可以走。

　　“破冰”者“破發(fā)”

　　“抉千金之貨者，不計(jì)缽兩之爭�！焙幽辖�業(yè)地產(chǎn)董事局主席胡葆森很有豪氣地對媒體表示。說這話時(shí)，是今年6月5日晚。

　　作為年內(nèi)首個(gè)赴港上市的中資概念地產(chǎn)公司，建業(yè)地產(chǎn)融資規(guī)模只有約4億美元左右，相較年初11億美元融資計(jì)劃，可謂是大幅縮水。有記者問胡葆森，廉價(jià)上市是否感到心疼，他如此答復(fù)。

　　更何況，還有同行們氣勢強(qiáng)大的聲援——啟動公開招股第一天，在投資者推介午餐會上，王石、馮侖、李思廉、潘石屹、任志強(qiáng)、吳亞君等地產(chǎn)界大腕都現(xiàn)身捧場，被香港的媒體稱為是“一個(gè)地產(chǎn)公司近期所能獲得的最高待遇�！�

　　同樣角色顯赫的是6月2日登陸A股IPO的濱江集團(tuán)，它是年內(nèi)第二只獲批上市的內(nèi)地房股，加上1月中旬宣布首發(fā)的合肥城建，二者的成功上市，被歡欣鼓舞的地產(chǎn)界賦予了“開閘”、“破冰”的象征意義。這意味著自去年8月以來，對地產(chǎn)公司暫時(shí)關(guān)閉的資本大門已經(jīng)緩慢開啟。

　　只是，形勢比人強(qiáng)。河南建業(yè)6月6日上市首日便跌破發(fā)行價(jià)，2.64港元的開盤價(jià)，較招股價(jià)2.75港元“潛水”4%。6月10日，公開交易僅8天的濱江集團(tuán)，股價(jià)一路震蕩下行，交易價(jià)首次出現(xiàn)在發(fā)行價(jià)之下，盤中最低報(bào)20.28元，跌破20.31元的發(fā)行價(jià)。而4月初的合肥城建股價(jià)距離其15.6元的發(fā)行價(jià)，只有一步之遙。

　　看清了風(fēng)向的恒盛地產(chǎn)、寶龍地產(chǎn)等地產(chǎn)商紛紛表示IPO計(jì)劃暫時(shí)擱淺。其他如方圓地產(chǎn)、卓越地產(chǎn)、深圳佳兆業(yè)房地產(chǎn)、棕櫚泉控股和中惠集團(tuán)等，也一直在傳聞中“積極籌措”上市——只是但聞雷聲不見雨點(diǎn)。

　　“崩盤”與“停工”

　　“地價(jià)基本終止了不斷攀升的勢頭，房企上市融資的最好時(shí)機(jī)已經(jīng)過了，難度也越來越大，開發(fā)商‘圈錢—圈地’的游戲已經(jīng)玩不下去了�！睒I(yè)內(nèi)專家如此說。

　　年關(guān)將近，開發(fā)商年底前急需現(xiàn)金支付已購?fù)恋厮�需資金，以及相關(guān)銀行貸款。更有研究機(jī)構(gòu)指出，有的房地產(chǎn)公司負(fù)債率已在70%的警戒線以上，多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)面臨經(jīng)營現(xiàn)金流的枯竭。但房市在繼續(xù)疲軟，率先舉起降價(jià)大旗的房地產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)萬科的公告顯示，10月公司實(shí)現(xiàn)銷售金額33.5億元人民幣，同比減少35.1%，這已是其連續(xù)第五個(gè)月下降。

　　壞消息還在接連不斷，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部將通過三年多時(shí)間投資9000億元人民幣，增加廉租住房和經(jīng)濟(jì)適用住房，未來，房屋均價(jià)面臨更大壓力。9月12日，摩根士丹利發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為：新一輪的減價(jià)行動將導(dǎo)致地產(chǎn)市場崩潰；地產(chǎn)企業(yè)除了出現(xiàn)盈利顯著下滑外，亦很可能面臨嚴(yán)重的償付能力困難。其同時(shí)聲稱，“中國各主要城市的房價(jià)已急跌，房地產(chǎn)市場崩盤可能性很高�！倍�比照有些業(yè)內(nèi)專家的標(biāo)準(zhǔn)，樓市已陷入崩盤，主要表現(xiàn)就是地區(qū)房價(jià)出現(xiàn)30%、甚至50%以上的下跌，房地產(chǎn)開發(fā)和銷售陷入兩難的地步，購房行為大大減少，房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入階段性的蕭條。

　　在此情況下，萬科的項(xiàng)目停工，更是以實(shí)際行動表明，未來房地產(chǎn)過剩時(shí)代的到來。在深圳，停工現(xiàn)象尤為突出，除去萬科外，據(jù)深圳地產(chǎn)資深研究人士風(fēng)語發(fā)文透露，招商地產(chǎn)、華潤集團(tuán)、鴻榮源地產(chǎn)，以及南山后海中心區(qū)的一城市綜合體項(xiàng)目的開發(fā)商也已將其開工時(shí)間推遲到2012年。有專家表示，深圳樓市隱性停工的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于被外界所曝光的數(shù)量。另經(jīng)調(diào)查，在廣州、上海等地，隱性停工現(xiàn)象亦然已出現(xiàn)�；貧wA股遇阻，陷入“財(cái)務(wù)門”危機(jī)的富力也披露，有可能開會探討調(diào)整開竣工面積計(jì)劃。

　　“只要能撐過2009年”，富力地產(chǎn)董事長李思廉說，“富力不可能遭遇像外界傳聞那樣的倒閉危機(jī)�！眴栴}是，有幾個(gè)地產(chǎn)公司能有信心順利撐過2009年？

　　順大控股IPO無望被收購

　　被收購，對于順大控股來說是上上之策⋯⋯

　　文/子昱

　　2008年5月27日，無錫尚德太陽能有限公司宣布收購私募股權(quán)投資基金英聯(lián)和香港私募股權(quán)投資基金偉俊投資基金所持順大控股有限公司股份，交易金額為9890萬美元。

　　順大控股成立于2003年，專注于單晶硅棒和切片制造，順大在揚(yáng)州市建立的多晶硅工廠，該建設(shè)項(xiàng)目已進(jìn)入后期，第一階段的產(chǎn)能將達(dá)1500噸。該工廠采用西門子技術(shù)，擁有閉路再循環(huán)系統(tǒng)。

　　據(jù)偉俊投資基金主席林清渠回憶，超過20家基金和投行都去考察過順大，但大部分比較猶豫。與資本接觸的同時(shí)，也是順大對資金需求最為急迫的時(shí)刻，設(shè)備供應(yīng)商還在等順大的預(yù)付款。

　　“我們當(dāng)時(shí)膽子比較大�！绷智迩�說，他當(dāng)時(shí)就是看到了順大掌握的技術(shù)以及與美國屬同級水平的進(jìn)口設(shè)備才下了賭注。基于對設(shè)備和團(tuán)隊(duì)的信心，林認(rèn)為順大是當(dāng)時(shí)他考察的多家企業(yè)中最有希望者。鑒于順大的“窘迫”，“連投資協(xié)議都沒有來得及簽”，偉俊投資就先撥給順大借款以支付設(shè)備預(yù)付款。但時(shí)隔一年，情況變了。

　　據(jù)知情人士透露，首先，順大在投產(chǎn)進(jìn)度上出現(xiàn)了問題。順大遲遲沒有進(jìn)行商業(yè)化生產(chǎn)，比原先計(jì)劃的投產(chǎn)時(shí)間延遲了半年；其次，原定于2007年底的IPO沒有如期進(jìn)行，進(jìn)而影響了投資人對該項(xiàng)目的看法。林清渠表示，退出，偉俊基金也相當(dāng)猶豫，綜合考慮之下，還是決定退出。該選擇完全出于偉俊基金內(nèi)部的一個(gè)基本判斷：2008年順大不可能IPO，而2009年上市充滿了極大的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)較大。與此同時(shí)，投資人面前有許多投資機(jī)會。

　　交易宣布后，負(fù)責(zé)投資順大的英聯(lián)合伙人鄭國器向《當(dāng)代經(jīng)理人》表示，“對英聯(lián)來說，這次交易非常滿意”；不過，林清渠卻難掩遺憾之情，“該案子的回報(bào)在我們投資的項(xiàng)目里面算是普通的。”對投資者來說，這個(gè)回報(bào)可能有點(diǎn)低出預(yù)期，原因在于沒有實(shí)現(xiàn)原定IPO的期望。

　　英聯(lián)的退出促成了順大和無錫尚德的垂直整合。無錫尚德招股說明書顯示，2005年英聯(lián)曾投資無錫尚德1250萬美元，占4.34%。兩次投資都是由合伙人鄭國器促成。他表示此次退出，也是在“通盤考慮”之后做出的決定，該筆交易將使尚德和順大實(shí)現(xiàn)在太陽能產(chǎn)業(yè)鏈上的垂直整合。對尚德而言，參股上游供應(yīng)商并簽定長期供應(yīng)合同，可以保證原料供應(yīng)；對順大控股而言，則可確保將來繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)時(shí)產(chǎn)品的銷售。

　　垂直整合后，無錫尚德與順大控股簽署了13年的硅晶片供應(yīng)協(xié)議，從2008年至2020年，順大控股將向無錫尚德供應(yīng)總量為7GW的硅片。無錫尚德董事長兼首席執(zhí)行官施正榮稱，順大控股工廠下半年投產(chǎn)后,有助于緩解原材料短缺的局面。順大董事長倪云達(dá)則表示，建設(shè)多晶硅廠不僅有助于轉(zhuǎn)變公司業(yè)務(wù)，同時(shí)也將有利于中國達(dá)到多晶硅原材料自足。

　　一批批投資商的真金白銀義無反顧地砸向他們心儀的企業(yè)，他們正在用實(shí)際行動告訴人們，“危機(jī)，不是投資的冬天”

　　文/本刊記者 王友海

　　對于所有正要進(jìn)入或已經(jīng)進(jìn)入上市軌道的企業(yè)來說，這次由金融危機(jī)引起的溫度驟降的冬天，都是難以名狀的苦澀。不僅是企業(yè)，孵化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資商和PE投資者，一樣承擔(dān)著嚴(yán)峻的壓力。然而，即便如此，人們依然看到一批批投資商的真金白銀義無反顧地砸向他們心儀的“對象”，他們正在用實(shí)際行動告訴人們，“危機(jī)，不是投資的冬天�！�

　　9月16日，雷曼兄弟宣布破產(chǎn)的第二天，英聯(lián)投資審核委員會的案頭上便擺上了來自中國的7天連鎖酒店的投資項(xiàng)目書。兄弟公司的壯烈犧牲為當(dāng)天的審核會增添濃濃的凝重氣氛。對于已經(jīng)捂緊口袋的投資商來說，此時(shí)出手顯得更為謹(jǐn)慎，畢竟現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)型酒店也已經(jīng)遭遇了融資寒潮。不過，畢竟是有著60多年的商場跌打，英聯(lián)的委員們最終還是為此次投資投下了支持的一票。

　　10月16日，7天連鎖酒店宣布再次獲得英聯(lián)與華平基金的6500萬美元的聯(lián)合投資，這是繼2006年獲得美國華平1000萬美元注資、2007年9月獲得美國華平、德意志銀行、美林集團(tuán)9500萬美元融資后，7天完成了第三輪投資，而且是在全球經(jīng)濟(jì)形勢惡化、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店出現(xiàn)困境之時(shí)。

　　獲得資本青睞的不止是7天，10月17日，湖南老百姓大藥房宣布獲得瑞典殷拓集團(tuán)和瑞典銀瑞達(dá)集團(tuán)投資8000多萬美元，新成立的合資醫(yī)藥連鎖公司也同時(shí)揭牌;也是在10月份，江蘇新日電動車股份有限公司引進(jìn)PE投資的消息迅速傳來，而且雙方已經(jīng)進(jìn)入到了非常深入的階段。這些冬天中成功覓食的企業(yè)究竟為什么會打動投資者？

　　產(chǎn)業(yè)的非周期性

　　香港崇德基金首席代表陳敏對《當(dāng)代經(jīng)理人》表示，投資商在選擇投資對象時(shí)，那些非周期性的、前景性強(qiáng)的行業(yè)往往是其投資選擇的重點(diǎn)�！斑@些行業(yè)企業(yè)的發(fā)展，往往不會受到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的劇烈影響，相對會保持穩(wěn)健的成長態(tài)勢�！�

　　雖然從去年如家曝出首虧以來，人們對于日益泛濫的經(jīng)濟(jì)型酒店的發(fā)展持有質(zhì)疑，但從行業(yè)的長期發(fā)展以及中國的市場需求、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級來看，經(jīng)濟(jì)型酒店的前景還是相當(dāng)樂觀。英聯(lián)中國區(qū)總裁林明安表示，7天酒店所在的消費(fèi)行業(yè)在目前的非常時(shí)期具有很強(qiáng)的抗跌能力，未來前景看好，而且7天又屬于行業(yè)的領(lǐng)先者，基本面好。從另一個(gè)角度說，不管經(jīng)濟(jì)大背景如何變化，人們吃穿住行總是少不了的。

　　同樣，老百姓大藥房作為藥品連鎖行業(yè)也呈現(xiàn)出非周期性，“人們不會因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不景氣就不看病、不吃藥了�！倍�新日電動車則更是處于新能源領(lǐng)域，代表著未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，理所應(yīng)當(dāng)成為資本流向的洼地。中國自行車協(xié)會副理事長陸金龍認(rèn)為，政策已經(jīng)比較明朗，電動車符合國家基本國策，能源、交通、環(huán)保方面相符合�！罢�策肯定會支持，就是如何規(guī)范管理的問題。” 另外，對電動自行車企業(yè)而言，電動汽車將是更為誘人的一塊大蛋糕，這類企業(yè)擁有成熟的電子轉(zhuǎn)向技術(shù)、電池管理和電量顯示技術(shù)。我國在電動自行車方面10年的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)積累了豐富的技術(shù)支持。 這些技術(shù)從電動兩輪車移植到電動四輪車上，就會讓我們的電動四輪車位于世界最前列。不少投資商也表示，現(xiàn)在就在等待著國家向這些企業(yè)頒發(fā)“準(zhǔn)生證”。

　　成本的精打細(xì)算

　　危機(jī)下更能考驗(yàn)企業(yè)對成本的控制能力。英聯(lián)選擇投資7天連鎖酒店的重要理由之一，就是7天對于成本的良好控制。“我們是經(jīng)濟(jì)型酒店，要把錢花在最需要的地方�！�7天連鎖酒店CEO鄭南雁讓“摳門”般的成本控制進(jìn)入每一個(gè)服務(wù)人員的意識中。這從7天所有門店中幾乎完全一致的標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)員流程中可見一斑。

　　而7天最主要的成本優(yōu)勢則是來自門店預(yù)訂、內(nèi)部管理和數(shù)據(jù)庫于一身的IT平臺。它不依賴于中介公司的會員營銷體系，僅在預(yù)訂方面，7天酒店就能比同行省下不少錢。其他酒店如果依靠攜程、E龍推薦房客，需向后者支付約占房價(jià)20%的費(fèi)用，而7天接近55%的交易量來自公司網(wǎng)站和手機(jī)WAP預(yù)訂，節(jié)省下來的傭金幾乎全部變?yōu)槔麧�。�?dāng)然在成本控制中還有一項(xiàng)就是7天在創(chuàng)立之初就確定的重點(diǎn)城市集中開店的市場策略，這樣既能迅速復(fù)制，又易得到資本市場的認(rèn)可。

　　以超市化經(jīng)營模式開設(shè)藥品零售店的老百姓大藥房也是從之初即開始自己的低成本擴(kuò)張策略。由于公司定位即是平價(jià)藥品超市，因此必須要維持低價(jià)位運(yùn)行，老百姓大藥房將利潤區(qū)間定在了8%〜10%。為了保證在低價(jià)位下的利潤空間，老百姓大藥房通過全國范圍采購，打破價(jià)格管制，統(tǒng)一配送資源，避免各自為政，用全國資源的采購優(yōu)勢，有力保證了低成本。

　　人，才是最重要的

　　如果說在經(jīng)濟(jì)形勢一片大好的情況下，憑借一個(gè)好的故事或許有可能說動一些投資者的心，為故事解囊下注，“畢竟對于投資商來說，十個(gè)能有兩三個(gè)成功的投資就已經(jīng)回報(bào)很好了�！标惷舯硎尽Ｈ欢�，當(dāng)錢袋子都捂緊的時(shí)候，再好的故事也需要不斷地進(jìn)行推敲，只有那些用強(qiáng)有力的團(tuán)隊(duì)將故事演繹為現(xiàn)實(shí)的公司，才會真正打動投資商的心。

　　經(jīng)常出差入住7天酒店的人都會有差不多的感覺，在北京與在上海、廣州或者是其他重要城市的7天酒店的門店，所遇到的服務(wù)員從與客人打招呼，到為客人打開房門的服務(wù)流程，幾乎都是完全一樣的。這些細(xì)節(jié)也是英聯(lián)在進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)所關(guān)注的，因?yàn)閷τ诮?jīng)濟(jì)型酒店來說，服務(wù)的品質(zhì)關(guān)鍵就在于服務(wù)人員的規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn)上。無論是品牌的美譽(yù)度還是企業(yè)成本的控制，最終都是通過人來實(shí)現(xiàn)的，都是管理團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造的。

　　對于處于寒冬中的中國企業(yè)來說，不管是即將進(jìn)入上市軌道還是已經(jīng)進(jìn)入并在堅(jiān)持的企業(yè)，如今最需要的就是踏實(shí)與信心，正如羅斯福在美國遭遇最糟糕的1929年大蕭條后，他在總統(tǒng)就職演說中告訴美國人：“我堅(jiān)決相信，我們惟一認(rèn)為恐怖的只是恐怖本身。”

　　——對話科爾尼公司前任主席與首席執(zhí)行官Fred G. Steingraber

　　文/本刊記者 洪麗萍

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》：身處全球經(jīng)濟(jì)低迷期，什么樣的公司，哪些行業(yè)可以進(jìn)行擴(kuò)張？

　　Steingraber:這取決于公司如何管理自己的投資，保持彈性，不能把所有資金投入到股票市場中，而應(yīng)保有一部分預(yù)留資金。經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，有些公司與其他公司相比獲得成功，是因?yàn)樗麄冇凶銐颥F(xiàn)金流，有足夠存款，或能尋找到資金。非如此，他們很難抓住這一時(shí)期的機(jī)會，以較低價(jià)格購買到他們可以謀求利潤的資產(chǎn)。現(xiàn)在對中國公司來說，是一個(gè)在美國和歐洲等地投資的好時(shí)機(jī)，我指的是投資于實(shí)業(yè)而非僅僅證券市場。

　　衛(wèi)生保健行業(yè)很有可能繼續(xù)增長；食品行業(yè)也不太受通貨緊縮影響；一些國家政府采取了刺激經(jīng)濟(jì)的方案及財(cái)政政策，投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，繼續(xù)跟蹤此類問題，近幾年私募資金在這個(gè)領(lǐng)域很活躍。在印度和中國的某些地方，我們會發(fā)現(xiàn)機(jī)場、高速公路建設(shè)都正在逐漸私有化，在這個(gè)領(lǐng)域至少還有一些機(jī)會；另一個(gè)領(lǐng)域是房地產(chǎn)，雖然這個(gè)行業(yè)在金融危機(jī)中遭受重創(chuàng)，但現(xiàn)在正好是去購買房產(chǎn)的好時(shí)機(jī)。在美國，人們正考慮獲取房屋所有權(quán)，如加利福尼亞、佛羅里達(dá)和洛杉磯，這正是價(jià)格走低之時(shí)；環(huán)境產(chǎn)業(yè)也是一個(gè)機(jī)會，現(xiàn)在很多投資涌向環(huán)境產(chǎn)業(yè)，如能源、碳水化合物和食品，我們發(fā)現(xiàn)開發(fā)者和合同商等加大投資于綠色設(shè)備，在發(fā)達(dá)國家，更多人關(guān)注這一領(lǐng)域，因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)業(yè)正獲得政府鼓勵。

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》：你從事咨詢業(yè)這么多年，是否幫助過一些公司在經(jīng)濟(jì)低迷期成功實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張？

　　Steingraber:經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)人們更關(guān)注降低成本、削減員工、合并機(jī)構(gòu)而不會擴(kuò)張，這種做法將一直持續(xù)到他們重新找回信心，直到低迷大體過去。不過等到價(jià)格回升時(shí)，人們將發(fā)現(xiàn)他們錯失了機(jī)會。我們知道有些日本公司尋求在美國收購金融企業(yè)，在低迷期我們可能看不到他們是否會獲得利潤，但將來他們將會獲得豐厚回報(bào)。

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》：在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)擴(kuò)張，需注意哪些問題？

　　Steingraber:第一、保證你要購買的東西并不僅僅是因?yàn)楸阋�，你購買它們是因?yàn)樗鼈冊趯�來有市場，提供一種機(jī)會，在戰(zhàn)略上對你的業(yè)務(wù)很關(guān)鍵；第二，要保證在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)所做的準(zhǔn)備能夠在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)與其他企業(yè)競爭，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好時(shí)，會有更多有資金、有能力的競爭者。

　　——訪國富創(chuàng)新管理咨詢公司董事長 周永亮

　　文/本刊記者 蘇慶華

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》：自9月16日以來，滬深兩市首發(fā)新股數(shù)量均為零，新股發(fā)行進(jìn)入真空期。除去政策層面上的影響，對于企業(yè)自身來說，你認(rèn)為出現(xiàn)這種情況的原因是什么？

　　周永亮：企業(yè)如果在這個(gè)時(shí)候上市，認(rèn)購率將得不到保證，而且很有可能會跌破發(fā)行價(jià)，這對企業(yè)來說不劃算。另外這個(gè)時(shí)期上市的政策也更加嚴(yán)厲，甚至有些苛刻，這讓企業(yè)必須仔細(xì)考量自己是否符合上市的各項(xiàng)政策。

　　大的形勢可能并不好，但一些行業(yè)還是會遇到發(fā)展的機(jī)遇。這需要企業(yè)有自己的判斷，要有自信。如果經(jīng)過分析和判斷，認(rèn)為自己的企業(yè)有發(fā)展前途，那么就應(yīng)該堅(jiān)定不移地執(zhí)行包括上市在內(nèi)預(yù)定的計(jì)劃。

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》：也有一些企業(yè)繼續(xù)獲得融資，如7天連鎖酒店在10月中旬又獲得第三輪6500萬美元的融資，你認(rèn)為在這種經(jīng)濟(jì)形勢下，投資基金和企業(yè)是如何達(dá)到默契的？

　　周永亮：盡管投資基金在這次金融風(fēng)暴中受到很大影響，但實(shí)際上在“冬天”里還是有許多資金存在，希望找到投資的對象。而市場上也有不少好的項(xiàng)目，這種項(xiàng)目投資基金當(dāng)然不會放過，畢竟投資基金是需要進(jìn)行投資才能獲得收益。經(jīng)濟(jì)型酒店就是這樣，在經(jīng)濟(jì)放緩局面下，更多商旅還要進(jìn)行，公司會更注重低成本，肯定對經(jīng)濟(jì)型酒店非常有利。

　　不過，目前的金融形勢使得大筆融資不太容易出現(xiàn)，而相對小額度融資還是會青睞行業(yè)好、市場前景廣闊、風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目。我認(rèn)識的一個(gè)投資公司，它們表示在2008年底之前還要投出去10億元人民幣，這個(gè)數(shù)目還是非常大的。

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》：融資難是國內(nèi)中小企業(yè)遇到的一個(gè)普遍難題，在上市受阻之后，你認(rèn)為這些企業(yè)還可以通過哪些途徑實(shí)現(xiàn)融資多元化來度過現(xiàn)金流危機(jī)？

　　周永亮：我認(rèn)為有兩個(gè)出路：首先是找到符合國家政策大勢的項(xiàng)目，比如環(huán)保的、節(jié)能的等，這樣的項(xiàng)目投入少，見效快，同時(shí)還受到政策的有力扶持。另外一點(diǎn)就是企業(yè)要找到自己最核心的業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)只有你能做到，別人做不到。

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》：顯而易見，在這次金融危機(jī)中，國內(nèi)出口導(dǎo)向的制造行業(yè)受到的沖擊最大，損失也最大，你認(rèn)為這些企業(yè)應(yīng)該怎樣避免死亡？這些企業(yè)未來應(yīng)該有什么改變？

　　周永亮：絕大部分倒下去的企業(yè)都是沒有自己的核心技術(shù)或核心業(yè)務(wù)。我去日本做過調(diào)研，日本也有許多中小企業(yè)，而且倒閉的也很多，達(dá)到了20%，但還是有很大部分的企業(yè)活得非常滋潤。它們的秘訣就是“Only one”,我有你沒有，就算是本田、豐田、索尼、松下這樣的巨頭也甘拜下風(fēng)，小公司做的產(chǎn)品大公司就是做不出來，這就保證了自己的生存。

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》：你覺得實(shí)體經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候才能好轉(zhuǎn)？企業(yè)要度過這一輪“冬眠期”應(yīng)當(dāng)做哪些準(zhǔn)備工作？在執(zhí)行過程應(yīng)當(dāng)注意哪些問題？

　　周永亮：這個(gè)目前來說很難判斷，有人說今年年底就會到底，有的說得到2010上半年。我的觀點(diǎn)是：什么時(shí)候人們的信心恢復(fù)了，什么時(shí)候經(jīng)濟(jì)就將開始好轉(zhuǎn)。比如我有100萬元，如果我在2008年底就投到一個(gè)項(xiàng)目中，這就是一種信心；但如果我直到2009年底仍然把錢放到銀行里，表明了我對經(jīng)濟(jì)沒有信心，大家如果都把錢放到銀行里，那么經(jīng)濟(jì)將肯定不會好轉(zhuǎn)。

　　在這段時(shí)間里，企業(yè)要做的還是很多的，比如：1、趁這個(gè)機(jī)會四處走一走、看一看，看看國內(nèi)外的市場和環(huán)境，這對企業(yè)未來的決策有重要作用。2、還是要找到自己的核心業(yè)務(wù)，重點(diǎn)發(fā)展，而其他不太重要的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品則要大膽地舍去。3、這段時(shí)間正是企業(yè)“做內(nèi)功”的時(shí)候，比如給員工做培訓(xùn)、優(yōu)化公司的管理和生產(chǎn)流程等。

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》：你認(rèn)為是否有曾經(jīng)發(fā)生過的經(jīng)濟(jì)場景與目前中國中小企業(yè)的處境相對應(yīng)？這對他們有什么啟示意義？

　　周永亮：目前我們遇到的危機(jī)和國內(nèi)外許多危機(jī)都有相似的地方，比如美國上世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、上世紀(jì)90年代日本的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、1997年東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)等。在這種時(shí)候應(yīng)該系統(tǒng)地審視國外長壽企業(yè)生存的秘訣，縱觀這些企業(yè)在發(fā)展歷史中無一不是遇到很多風(fēng)波，但它們都戰(zhàn)勝了困難。分析它們的秘訣，我們發(fā)現(xiàn)有三點(diǎn)秘訣：思路清晰、財(cái)務(wù)投資嚴(yán)謹(jǐn)，以及不斷修煉自己的核心產(chǎn)品。這正是中國的中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)和借鑒的。

　　——對話瑞銀證券資本市場部總經(jīng)理 朱俊偉

　　文/本刊記者 洪麗萍

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》：目前中國公司IPO受阻有多少家？

　　朱俊偉：過了香港發(fā)審會的公司將近80家；卡在其他交易所(美國，新加坡等)的中國公司至少有上百多家，在大陸，卡在證監(jiān)會的IPO有200多家，全部加起來至少有400多家。

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》：企業(yè)不能IPO或者融不到資，該怎么辦？

　　朱俊偉：�，F(xiàn)金。保就是累計(jì)現(xiàn)金，因?yàn)橐�活下來。投入放慢，回收加快——可以賣的快點(diǎn)賣，盡快把資金回收，欠的錢快點(diǎn)收回來�；蛘咦冑u資產(chǎn)，賣項(xiàng)目股權(quán)。

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》：等待IPO的公司，其資金鏈出問題一般有哪些原因？

　　朱俊偉：每個(gè)公司情況不同，主要看行業(yè)。像房地產(chǎn)，去年拿地比較多，可能資金周轉(zhuǎn)會有問題，或外幣貸款太多。等待IPO的公司，其資金鏈出問題分為以下幾種：

　　一、去年、今年、明年發(fā)展計(jì)劃非常宏偉。像房地產(chǎn)公司拿地、建項(xiàng)目，或廣告公司建立很多網(wǎng)點(diǎn)，總歸是業(yè)務(wù)擴(kuò)張很快，急需的資金也很多，而目前主營業(yè)務(wù)沒辦法產(chǎn)生足夠現(xiàn)金，就會出問題。

　　二、公司規(guī)模。大公司資產(chǎn)多，比較容易處理——貸款，賣資產(chǎn)，做個(gè)分拆上市，把資產(chǎn)注入到另一家上市公司，都可以融到錢。規(guī)模小，問題就比較大。

　　三、杠桿問題。貸款額高，杠桿高，風(fēng)險(xiǎn)高，就比較難再借錢，那就要壓縮資產(chǎn)抵押出去。

　　四、現(xiàn)金流比較弱，或毛利率低。做貿(mào)易的公司利潤率也就3%左右；旺旺稅收凈利潤高達(dá)40%，這類公司就算成本再高，售價(jià)變低，還是賺錢。

　　五、外幣貸款多的風(fēng)險(xiǎn)也比較高。現(xiàn)在外資銀行風(fēng)控非常嚴(yán)厲，要把貸款期延長很難，甚至要把借給你的錢收回來，因?yàn)樗麄冑Y金壓力非常大。國內(nèi)銀行比較好，但國內(nèi)的長期貸款實(shí)際上是短期貸款，銀行每年都有收回權(quán)。

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》： IPO延遲，投行損失比較大，是否會繼續(xù)跟著企業(yè)發(fā)債券，或做并購？

　　朱俊偉：能做其他融資，就盡量做，我們看重的是長期合作關(guān)系。如果能在國內(nèi)發(fā)債，就在國內(nèi)發(fā)，因?yàn)槌杀镜�，其他方法成本太高。從PE那拿錢，百分之三十幾的回報(bào)，基本上三年就把錢還清。但撐不過去者，還得想方設(shè)法拿錢。

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》：在房地產(chǎn)行業(yè)，你覺得有多少等待IPO的公司可能被并購？

　　朱俊偉：我們這邊有一兩家，并購是個(gè)好渠道，或繼續(xù)找PE。這些企業(yè)老板肯定不想被收購，比較愿意賣部分資產(chǎn)，或項(xiàng)目參股。我覺得房地產(chǎn)真正的大型并購，短期內(nèi)還找不到，沒到那個(gè)程度。大的房地產(chǎn)公司，房子還賣得出去�，F(xiàn)在只要撐過12個(gè)月，日子就會好起來。房地產(chǎn)這塊現(xiàn)在都得到政府支持了，我想一年就差不多見底了。

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》：假如一個(gè)企業(yè)IPO受阻了，他還能施行擴(kuò)張戰(zhàn)略嗎？

　　朱俊偉：開始放慢，大家都放慢。為什么市場現(xiàn)在股票交易非常低，股民都知道絕大多數(shù)企業(yè)2009年的盈利預(yù)測期達(dá)不到，而且不是說差了10%，而是30%、40%或更多。

　　能否擴(kuò)張主要看有沒有資金，能不能融資。拿到充夠資金才能擴(kuò)張。每個(gè)行業(yè)都有幾個(gè)有錢公司，有的剛上完市，錢還沒用。

　　好幾家上市公司，今年初就預(yù)測到經(jīng)濟(jì)將低迷，很多項(xiàng)目全部停了。中國經(jīng)濟(jì)的衰退實(shí)際上早已開始，通貨膨脹并非由天災(zāi)人禍造成，看市場比較準(zhǔn)確的公司早已都把資金存起來了，看不準(zhǔn)確的公司日子難過些。

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》：中國很多企業(yè)的管理層根本就沒有想過或者想到IPO會受阻？

　　朱俊偉：要上市的中國企業(yè)的管理層，很多思想還停留在2006、2007年的蜜月期，希望PE能高一些，否則就不愿意上。不過，如果這些公司當(dāng)時(shí)能夠接受比較低的估值，就可以先拿到資金。

　　如果公司的老板還在蜜月期，他的股指預(yù)期還在一個(gè)達(dá)不到的水平，肯定上不了。那我會跟他們說，請接受現(xiàn)實(shí)情況吧，不要想10、20倍了。有些老板慢慢地調(diào)節(jié)過來，但是如果堅(jiān)持說一定要高PE，那就很難上。人和商業(yè)剛開始說是9倍PE發(fā)，結(jié)果4倍就發(fā)出去了。

　　IPO這東西，時(shí)間點(diǎn)很重要，在每個(gè)經(jīng)濟(jì)周期結(jié)束時(shí)，總有一些問題大家沒想到。格林斯潘也承認(rèn)，自由市場并不是萬能的，沒有政府干預(yù)，市場自身調(diào)節(jié)不了。銀行有錢不借錢，沒錢的借不了錢。

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》：你覺得股票市場還會往下走嗎？

　　朱俊偉：整體來說，股票市場是波動的。股票，商品的表現(xiàn)要看是哪種產(chǎn)品，哪個(gè)行業(yè)，比如黃金不會下去，與黃金有關(guān)的公司問題應(yīng)該不大；焦煤我覺得會下去，鋅、錳還會下去，與這些行業(yè)有關(guān)的就比較困難。