藍(lán)籌工業(yè)股裕元(0551)日前派發(fā)成績(jī)表，業(yè)績(jī)不過(guò)不失，預(yù)料裕元股價(jià)短期仍受制歐美消費(fèi)市道疲弱，倘股息率升至7厘，則可購(gòu)入作收息。

　　裕元去年鞋類產(chǎn)量按年增長(zhǎng)9.9%，至2.55億雙，毛利率維持在24%。全年純利之所以猛增30.4%，原因是分拆寶勝(3813)上市錄得特殊收益1.23億美元(約9.6億港元)。若撇除特殊收益，裕元純利的實(shí)際增長(zhǎng)不多。

　　歐美市道差 訂單料減

　　展望來(lái)年，預(yù)料裕元盈利將受制于歐美疲弱的消費(fèi)市道。裕元的主要客戶是「Nike」和「Adidas」，產(chǎn)品最終目的地主要是美國(guó)和歐洲，根據(jù)集團(tuán)提供的最新資料，美國(guó)市場(chǎng)占整體營(yíng)業(yè)額30.9%、歐洲則占23.6%，歐美消費(fèi)市道疲弱，跨國(guó)運(yùn)動(dòng)品牌將大減向裕元的訂貨量，這個(gè)因素不能輕視。

　　不過(guò)，裕元仍然有候低吸納的價(jià)值，原因如下：

　　一，裕元過(guò)去的派息十分穩(wěn)定。翻查集團(tuán)過(guò)去3年的派息比率，均介乎45%至50%水平，并無(wú)間斷。公司宣布把末期股息由07年度的0.53元，增加至每股0.55元，連同中期股息0.34元，全年股息率有6厘，一定程度上可支持股價(jià)。

　　二，裕元去年分拆零售業(yè)務(wù)寶勝上市，減輕了整體負(fù)債。截至去年9月底，裕元的負(fù)債對(duì)股東權(quán)益比率由65.2%降至59.8%，現(xiàn)金由3.8億美元增至4.4億美元，財(cái)務(wù)狀�ń】�。

　　三，裕元的生產(chǎn)成本有望紓壓。生產(chǎn)球鞋的物料成本，與油價(jià)關(guān)系密切。油價(jià)上升，生產(chǎn)物料成本亦跟隨上漲�，F(xiàn)時(shí)油價(jià)較08年上半年低一大截，裕元的原材料成本有望下降。另外，預(yù)計(jì)今年內(nèi)地工資增長(zhǎng)放緩，對(duì)勞工密集的造鞋業(yè)的成本亦有減輕作用。

　　7厘息價(jià)位值得上車

　　因此，只要派息政策不變，相信裕元在低位會(huì)有支持，大可考慮買入收息。如果裕元明年派息金額不變，可靜候預(yù)測(cè)股息率為7厘水平的股價(jià)價(jià)位，即約12.7元才吸納。