我們預(yù)計李寧(10.3,0.00,0.00%)08年營業(yè)額同比增長54%至66.8億元，凈利潤增49%至7.08億元。08年內(nèi)生增長維持強勁，預(yù)計超過20%，體現(xiàn)了公司的良好的品牌知名度和防御性。

　　得益于成功的市場推廣，李寧塑造了代表中國體育精神的綜合品牌形象。北京奧運會期間，李寧同店銷售額激增30%以上，遠(yuǎn)勝同業(yè)。憑借良好的品牌知名度和強勁的銷售表現(xiàn)，李寧成為奧運年最為成功的運動服飾品牌。

　　門店地理分布增強防御性。李寧有相當(dāng)大比例的銷售來自于受當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑影響較小的地區(qū)，這提升了其防御性。去年四季度當(dāng)其他品牌的銷售大幅放緩時，李寧仍取得了雙位數(shù)的同店銷售額增長。

　　2009年展望：首兩個季度的訂單已鎖定了35%的同比增長，而保守估計三四季度的訂單增長將在10%左右，因此09年營業(yè)額增長可達(dá)到24%。凈利潤增長預(yù)計可達(dá)27%，營銷費用率下降將帶來利潤率改善。

　　盈利預(yù)測調(diào)整。我們下調(diào)2008年凈利潤預(yù)測，原因是公司08年可能充分計提營銷費用。我們亦小幅調(diào)低2009和2010年營業(yè)額增速，以反映我們的保守預(yù)期。

　　重申“推薦”首選。與其他國內(nèi)運動品牌不同，李寧1)在中國市場擁有最高的知名度和最大的市場份額，2)有著最高的營銷費用率及所得稅率，因此利潤率的下降風(fēng)險較小；3)獨立于分銷商，并因此確保了公平的經(jīng)營環(huán)境和扎實的業(yè)績表現(xiàn)。當(dāng)前股價相當(dāng)于10.5倍的09年市盈率，提供了良好的買入時機。