【中國(guó)鞋網(wǎng)】安踏的股價(jià)自該公司3月2日公布其08年業(yè)績(jī)后大幅上升，按其當(dāng)前的股價(jià)計(jì)算，該股的估值并不吸引。然而，由于安踏集中在大眾市場(chǎng)提供較為經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品，加上該公司于08年年底并無(wú)任何負(fù)債，且擁有現(xiàn)金人民幣33億元，故該公司業(yè)務(wù)的防守性能較高。我們給予該股的目標(biāo)價(jià)為7.81元，相當(dāng)于09年預(yù)計(jì)市盈率13.7倍，與我們對(duì)中國(guó)動(dòng)向(4.22,0.29,7.38%)(3818.HK, $3.93, 持有)、李寧(16.84,-0.20,-1.17%)(2331.HK, $17.04, 持有)及特步國(guó)際(3.34,0.22,7.05%)(1368.HK, $3.12, 持有)的目標(biāo)估值相若。

　　于09年第一季，安踏的銷(xiāo)量持續(xù)穩(wěn)健上升，其鞋類(lèi)的銷(xiāo)量同比躍升38%至890萬(wàn)對(duì)，其服裝的銷(xiāo)量亦同比增加22%至1,210萬(wàn)件。若撇除安踏兒童及時(shí)尚鞋店，該公司的店鋪數(shù)量增加158間至3月底合共5,825間，樓面面積達(dá)591,824平方米。安踏于09年第一季及第二季訂貨會(huì)的銷(xiāo)量分別增加40%及30%，而平均售價(jià)僅上升約5%。

　　于過(guò)去數(shù)年，安踏的廣告及推廣開(kāi)支已由06年占總營(yíng)業(yè)額的8%增加至08年的14%。預(yù)期該等開(kāi)支將于09年進(jìn)一步增加，此乃由于安踏已與鄭潔及Jelena Jankovic等頂級(jí)網(wǎng)球手簽訂合約，以積極推廣該公司于今年推出的網(wǎng)球產(chǎn)品。

　　安踏大部分的店鋪均位于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受全國(guó)貿(mào)易活動(dòng)疲弱影響較小的二線(xiàn)及三線(xiàn)城市。于08年，安踏在華東地區(qū)的業(yè)務(wù)占其營(yíng)業(yè)額的43%，并錄得穩(wěn)健的同比增長(zhǎng)64%至人民幣20.05億元。該區(qū)覆蓋江蘇、浙江、河北、湖南、安徽、河南、上海及江西，合共有2,387間店鋪。安踏計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大其分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。于2007年，該區(qū)占全國(guó)總?cè)丝诘?5%，意味著該區(qū)的發(fā)展?jié)撡|(zhì)可觀(guān)。除了浙江及上海外，區(qū)內(nèi)的零售銷(xiāo)售額于3月份亦錄得強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，相對(duì)同期的全國(guó)增長(zhǎng)率為14.7%。