中國鞋網(wǎng)11月21日訊， 李寧2010年第2季訂貨會訂單金額同比增長15.4%，符合我們預(yù)期。雖然這增長率延續(xù)第1季訂貨會訂單金額的11.6%同比增長，但鞋類產(chǎn)品訂單金額增長仍低。鑒于2010年上半年訂單金額平均同比增長13.5%，我們將2010和2011年銷售預(yù)測調(diào)低3%-5%，并調(diào)低鞋類產(chǎn)品銷售估計，預(yù)期未來產(chǎn)品均價上升空間有限。我們將李寧降級至“持有”，基于盈利增長放緩。目標(biāo)價調(diào)低至25港元，基于23倍2010年預(yù)測市盈率。

　　2010年第2季訂單金額符合預(yù)期。李寧2010年第2季訂貨會于底結(jié)束，訂單金額錄得15.4%同比增長，較第1季的11.6%優(yōu)勝，反映分銷商正恢復(fù)對李寧產(chǎn)品的信心。不過，細看之下，增長主要來自服裝訂貨量 (同比增長16.1%)和產(chǎn)品均價(同比上升6.4%)。

　　2010年銷售增長超越行業(yè)增長�；�于13.5%的2010年上半年訂單增 長，我們將削減李寧的2010和2011年銷售預(yù)測削減3%-5%。雖然公司 對運動服裝市場增長維持樂觀，預(yù)料2010年可同比增長16%，但隨著 零售渠道存貨逐漸被消化，加上比較基數(shù)偏低，訂單應(yīng)會加快增長。因此，我們預(yù)測2010和2011年銷售將分別同比增長17%和22%，基于未來兩年類產(chǎn)品銷售增長預(yù)測由18%-22%下調(diào)至10%-16%。

　　降級至“持有”。我們將李寧評級由買入下調(diào)至“持有”，基于盈利增長放緩和我們對國際品牌降價進入低端城市時可能會擠壓利潤。我們將李寧目標(biāo)價由26.20港元下調(diào)至25.00港元，基23倍2010年預(yù)測市盈率。我 們認為李寧的經(jīng)營表現(xiàn)更顯著改善前估值仍會低于過往2年平均的28倍 市盈率。我們認為現(xiàn)估值23.5倍2010年預(yù)測市盈率屬合理。