【中國(guó)鞋網(wǎng)-鞋業(yè)品牌新聞】2010 年銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)26.1%至74.08 億元人民幣，符合預(yù)期。毛利率同比提高0.7 個(gè)百分點(diǎn)至42.1%，主因提前采購(gòu)原材料鎖定成本和采購(gòu)原材料享有大批量折扣。凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.0%至15.51 億元人民幣。2010 年基本每股盈利0.622 元人民幣，高于市場(chǎng)和我們預(yù)期2%。

　　公司 11 年三季度20%的訂貨會(huì)增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁。2011 年前三季度訂貨會(huì)增長(zhǎng)的平均值為21.3%，我們預(yù)期公司2011 年銷(xiāo)售增長(zhǎng)為20.1%。公司預(yù)期2011 年的毛利率水平能維持在目前水平。我們認(rèn)為宣傳推廣費(fèi)用率在2011 年會(huì)輕微下降到13.2%。由于更高的有效稅率，我們預(yù)期2011 年每股基本盈利將增長(zhǎng)17.2%到0.729 元人民幣。

　　我們認(rèn)為公司管理層有優(yōu)秀的執(zhí)行能力和清晰的品牌建設(shè)策略。但是體育用品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及市場(chǎng)情緒低落，我們將公司目標(biāo)價(jià)從16.84 港元下調(diào)至13.72 港元，相當(dāng)于16.0 倍的2011 年預(yù)測(cè)市盈率。我們維持收集評(píng)級(jí)。