【中國(guó)鞋網(wǎng)-鞋企股市】由于銷(xiāo)售增長(zhǎng)26%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)24.8%至4.46億元人民幣。毛利率同比增加了0.2個(gè)百分點(diǎn)到40.9%。銷(xiāo)售和行政費(fèi)用率輕微提高了0.1個(gè)百分點(diǎn)至19.2%。由于政府補(bǔ)貼減少，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比下跌了0.2個(gè)百分點(diǎn)至22.0%。

　　公司2012年第一季度訂貨會(huì)訂單增長(zhǎng)21%，好于（2020 HK）的15%，的20.5%但是略低于361度的23%。鞋類和服裝訂單量增長(zhǎng)了雙位數(shù)，而平均零售單價(jià)增長(zhǎng)了8-10%。我們預(yù)期公司2012年全年將保持20%左右的訂貨會(huì)增速。

　　我們因應(yīng)更高的銷(xiāo)售預(yù)測(cè)和上調(diào)了有效稅率的預(yù)測(cè)，我們上調(diào)了11-13年每股盈利0.7/0.4/0.2%至人民幣0.455,0.545和0.634元�，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)7.5倍的2011年預(yù)測(cè)市盈率。我們維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。但是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及不確定性始終困擾市場(chǎng)，我們下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)值5.55港元，對(duì)應(yīng)10.0倍2011年預(yù)測(cè)市盈率。