【-要聞分析】即將過去的2011年，宏觀經濟復雜多變，A股市場經歷慘痛調整，幾乎所有的機構都出現不同程度的投資損失。

　　2012年即將來臨，展望未來，中國經濟面臨怎樣的變數，A股市場又將如何運行?帶著上述問題，《每日經濟新聞》記者就此采訪了廣發(fā)證券資產管理部總經理陳陽。

　　歐債危機繼續(xù)拖累出口

　　陳陽指出，歐債危機向大國蔓延的風險明顯上升，發(fā)達國家政府長期地去杠桿壓力將持續(xù)減緩全球經濟增長動力，中國明年的出口增速將明顯下滑。近期歐洲核心國家意大利、西班牙、法國等國家國債收益率再度大幅上行，而當前全球及歐洲本身并沒有形成長效的歐洲債務危機救助機制，從未來債務到期規(guī)模、當前經濟增長狀況、德法兩國的分歧來看，歐債危機在明年向大國蔓延的風險將明顯升高，歐債危機在明年1季度再度惡化的可能性較大。

　　“當前解決歐債危機最核心的手段就是增收減支”，陳陽認為，“但這不僅影響了債務危機國的社會穩(wěn)定，同時也直接減緩了經濟增長的動力，在經濟增長動力不足的情況下，政府未來面臨的減赤壓力將進一步增大，未來這些國家將會陷入縮減政府開支、民眾收入下滑、民眾消費愿意與能力不足、經濟增長動力下降、政府稅收增長乏力、政府債務難有效降低的惡性循環(huán)之中。”因此，在目前還看不到新的增長動力的情況下，陳陽認為以歐洲為代表的發(fā)達國家將面臨中長期經濟持續(xù)衰退的風險。

　　歐盟是當前中國最大的貿易伙伴，歐盟陷入衰退，必然對中國的出口產生重大的負面影響，雖然對新興市場增長有所彌補，但新興市場本身也面臨國內通脹壓力上升、外需減弱、經濟減速的現實壓力。因此，整體來看，中國明年的出口形勢并不樂觀，增速相對今年將明顯下滑。

　　2011年，房地產市場是管理層重點調控的領域，目前全國各地房價都已經出現拐點，那么，2012年房地產市場將如何運行?

　　陳陽認為，房地產投資明年上半年增速將大幅下降,或許出現負增長。商品房投資在需求受限、開發(fā)貸款受壓、供需逆轉、庫存大增、去化大幅下降的情況下，房地產的基本面與資金面不支持明年商品房投資的增長，明年上半年商品房投資增速大幅下降將是大概率事件，如果調控政策不作調整，那么明年限購與限開發(fā)貸的政策預計仍難以放松;今年保障房的投資增長確實彌補了商品房投資增速下降對房地產投資的負面影響，但明年在保障房基數抬高的情況下，雖仍處保障房投資的高峰期，但增速在明年下半年將明顯下降，明年的保障房就如今年的高鐵，大躍進式的投資對當年是刺激，第二年開始將會成為負面因素，明年保障房投資的一定增長加上商品房投資的負增長，房地產投資增速大幅下降是大概率事件，超過15%增速的概率較低。

　　明年證券市場環(huán)境優(yōu)于今年

　　2011年整個A股市場處于持續(xù)調整格局，那么，2012年將如何運行?

　　陳陽認為，由極度悲觀為起點的上市公司盈利預期，有利股票市場的運行。如前面所分析的，明年的宏觀經濟狀況并不樂觀，同時明年宏觀經濟的走勢將呈前低后高的運行趨勢，反映到上市公司盈利增速上也將呈這種運行態(tài)勢。

　　今年4季度宏觀經濟的明顯下行，加上通脹的快速下行，預計市場對明年1季度的盈利預期已非常悲觀。明年在盈利預期方面，市場的極度悲觀向上修正的概率較大，超預期因素增多整體有利于股票市場的走強�！　×硗�，貨幣政策微調，流動性邊際改善，有利于股票市場的運行。在明年上半年經濟增速與通脹率明顯下行的情況下，國內的貨幣政策調整是大概率事件，雖然基于勞動力成本上升的中長期結構性的通脹壓力，穩(wěn)健貨幣政策的基調不會發(fā)生大的變化。但當前貨幣政策實際執(zhí)行的卻是緊縮性的貨幣政策的前提下，這也為明年貨幣政策真正地實施穩(wěn)健提供了微調的空間。

　　陳陽認為明年上半年，在外匯占款規(guī)模下行、通脹率低于目標值的情況下，明年存款準備金率、利率、信貸額度等都存在微調的可能性，雖然這種微調不會發(fā)生如2008年大幅度放松的情況，但對市場資金面也會形成邊際改善的預期。

　　這種邊際改善將體現在以下幾個方面：一是經濟下行與通脹下行的情況下，宏觀的貨幣剩余(M2增速-GDP增速-CPI)將改善，宏觀流動性有所改善，實體經濟對貨幣的占用將會減少;二是貨幣政策微調，將會改變當前市場資金面的預期，市場利率下行，一方面有利于提升市場估值，同時市場利率下行，有利于降低當前與股票市場爭奪資金的銀行理財產品的收益率，從而有利于為股票市場提供增量資金;三是房地產調控政策持續(xù)與房價下跌的情況下，房地產產業(yè)鏈的極度悲觀，將會導致房地產產業(yè)的資金需求下降，這不僅一方面減少房地產信托產品的發(fā)行力度和降低銀行理財產品的發(fā)行力度，同時也直接減少了房地產分流資金的動力，整體也將有利于股市資金面的改善。

　　明年市場估值修復高度取決于政策微調的力度，而市場上升的持續(xù)性則取決于中國經濟是否能順利進入新一輪的增長周期。從當前來看，新一輪經濟增長周期的啟動可見的一個因素是新一輪領導換屆即將到來。明年下半年新一輪換屆將啟動，但換屆是否能啟動新一輪的經濟增長，還取決于出臺政策是否能契合國內外經濟形勢，但至少明年下半年或成為市場上升的重要催化劑。

　　積極配置消費行業(yè)

　　結合對宏觀經濟的判斷，陳陽認為未來1年內受房地產投資減速的影響，相關產業(yè)鏈將受到較大的負面影響，因此建議在上半年回避與投資端相關的周期性的中游行業(yè)。但如果政策出現較大松動，尤其是房地產調控政策如出現明緊暗松的情況，可以適當加大周期性的行業(yè)的配置，但介入的時點建議選擇在明確有放松政策出臺后進行。因此建議在明年積極配置實體需求、估值及盈利觸底回升的消費行業(yè)。

　　同時明年是經濟轉型的重要執(zhí)行階段，政府政策仍將圍繞經濟轉型實行結構性的刺激政策，節(jié)能減排、必需消費品行業(yè)如乳品、服裝、醫(yī)藥等行業(yè)仍建議以時間換空間，中長期進行戰(zhàn)略性配置。同時部分基礎設施行業(yè)在近幾年投資處于負增長或低速增長狀態(tài)，未來為保障經濟的可持續(xù)增長，這些基礎設施行業(yè)的投資增速有望進一步加快，如電力、通信、水務等行業(yè)，這將加大對電力設備、通信設備、污水處理設備的采購，相關行業(yè)的景氣度有望提升，建議從明年1季度開始提高相關配置。

　　◎歐盟陷入衰退，必然對中國的出口產生重大的負面影響，中國明年的出口形勢并不樂觀，增速相對今年將明顯下滑。

　　◎明年存款準備金率、利率、信貸額度等都存在微調的可能性，對市場資金面也會形成邊際改善的預期。

　　◎房地產投資明年上半年增速將大幅下降,或許出現負增長。

　　◎明年下半年新一輪領導換屆即將到來，或成為市場上升的重要催化劑。（-最權威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）