【-鞋企股市】<01361.HK>去年純利符合預(yù)期，銷售遜預(yù)期，惟研發(fā)、廣告及宣傳費低於預(yù)期。

　　維持「沽售」評級。庫存日數(shù)增加，顯示分銷商對品牌的支持越來越依賴。2012年春/夏季訂單增長有顯著的下行風(fēng)險，管理層料增20%。該行預(yù)期，經(jīng)營利潤率將由去年23.5%進一步下跌，料2012/13年為16.9%/11.5%。下調(diào)2012-14年盈測1-4%。今年有效稅率下調(diào)的利好，抵消了部份調(diào)低毛利及銷售下跌預(yù)測。目標(biāo)(-最專業(yè)最權(quán)威的鞋業(yè)資訊中心)