【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】公布了2014年2季度訂單金額同比增長高單位數(shù)，2013年3季度安踏品牌的同店銷售增長持平。

　　訂單增長符合我們和市場的預期。訂單的高單位數(shù)增長主要由銷售量驅(qū)動，平均售價保持穩(wěn)定。2014年2季度訂單增長率和1季度相近，符合管理層的指引。

　　2013年3季度同店銷售增長持平，零售折扣加深，表明行業(yè)競爭依然激烈及消費者需求依然疲弱。公司需要清理2季度零售終端的庫存并同時出售3季度新產(chǎn)品，從而導致3季度零售折扣率達到7折，高于上半年的72-73折，拖低了整體平均售價。我們認為盡管目前存貨壓力減輕，整體體育運動行業(yè)的零售環(huán)境仍然充滿挑戰(zhàn)。

　　高利潤率難以持續(xù)和估值充分，我們維持減持評級。安踏享有22%的高經(jīng)營利潤率，幾乎是服裝業(yè)中最高的，盡管其在大眾市場的體育運動領域擁有引領地位，考慮到體育運動行業(yè)是服裝和鞋類行業(yè)中競爭最集中的，我們認為高經(jīng)營利潤率是難以持續(xù)的。此外，公司股價對應高于歷史平均PE一個標淮差，我們認為估值17.7倍/16.7倍的13/14年PE已經(jīng)充分反應了明年訂單價值的增長。

　　催化劑：弱于預期的訂貨會結果;低于預期的同店銷售增長;客流量被電商渠道分流。

　　風險：盈利增厚的收購與兼并;產(chǎn)品和零售管理創(chuàng)新。（中國鞋網(wǎng)-最權威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體：網(wǎng) ）