丁世忠：收購(gòu)亞瑪芬體育是份量最重的一次決定

安踏提出的收購(gòu)價(jià)為每股40歐元，全面收購(gòu)價(jià)為46.6億歐元(約合360億元人民幣)。該公司還擁有約10億歐元的凈債務(wù)。兩名知情人士表示，交易即將達(dá)成，但其中一人告誡稱，由于這家芬蘭集團(tuán)對(duì)交易的不情愿態(tài)度，談判仍有可能破裂。

一位知情人士此前告訴英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》，安踏在9月公布收購(gòu)意向之前，已經(jīng)花了數(shù)月時(shí)間追逐亞瑪芬體育。該知情人士表示，這家芬蘭集團(tuán)一直試圖拒絕安踏之前的報(bào)價(jià)，寧愿保持獨(dú)立。

安踏牽頭的財(cái)團(tuán)匯集了眾多投資者，包括總部位于香港的私人股本集團(tuán)方源資本，以及瑜伽品牌Lululemon背后的加拿大商人奇普·威爾遜。騰訊計(jì)劃通過方源資本的一只基金參與該交易。

Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，如果交易完成，這筆交易將成為中國(guó)企業(yè)今年在歐洲的最大規(guī)模投資。

這則消息發(fā)布后，安踏集團(tuán)董事局主席兼CEO丁世忠在給員工的內(nèi)部信中寫道：“這是我從創(chuàng)業(yè)到今天，所做的份量最重的一次決定。”

值得注意的是，始祖鳥是加拿大奢侈級(jí)戶外裝備品牌，平均服裝售價(jià)在4000-6000元，是中國(guó)消費(fèi)者最熟悉的高端戶外服裝品牌。始祖鳥母公司即是亞瑪芬體育。

始祖鳥2002年被Salomon集團(tuán)收購(gòu)，Salomon是以滑雪著稱的全球頂尖戶外運(yùn)動(dòng)品牌，2005年Salomon集團(tuán)成為亞瑪芬體育子公司。

亞瑪芬體育具有芬蘭血統(tǒng)，業(yè)務(wù)遍及全球，所經(jīng)營(yíng)的品牌，除了始祖鳥外，還有法國(guó)山地運(yùn)動(dòng)品牌Salomon、網(wǎng)羽運(yùn)動(dòng)品牌Wilson、健身品牌Precor、滑雪裝備品牌Atomic、以及跑步圈很受歡迎的運(yùn)動(dòng)腕表Suunto(頌拓)等，上述品牌都是各自細(xì)分領(lǐng)域里的佼佼者。

丁世忠期待，將亞瑪芬體育旗下卓越的國(guó)際品牌及產(chǎn)品帶給中國(guó)消費(fèi)者，他認(rèn)為消費(fèi)者對(duì)專業(yè)體育領(lǐng)域的高端產(chǎn)品需求越來(lái)越迫切。

《金融時(shí)報(bào)》認(rèn)為，本次收購(gòu)將使安踏在2022年北京冬奧會(huì)前充實(shí)產(chǎn)品范圍。

去年，安踏從全國(guó)數(shù)千家門店實(shí)現(xiàn)167億元人民幣(合24億美元)的收入。安踏目前實(shí)行“多品牌”戰(zhàn)略，于2009年獲得了斐樂(Fila)品牌在中國(guó)的代理權(quán)，其與日本冬季體育用品品牌迪桑特(Descente)的合資公司在2016年獲得迪桑特品牌在中國(guó)大陸的商標(biāo)使用權(quán)，安踏旗下其他品牌還有KOLON SPORT、KINGKOW及SPRANDI以及童裝品牌安踏兒童、NBA、SPRANDI、小笑牛等。

收購(gòu)存疑 專家：目前預(yù)測(cè)為時(shí)尚早

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)本次交易并不看好。首先，安踏給出的報(bào)價(jià)是40歐元/股，溢價(jià)率達(dá)到43%，被外媒認(rèn)為非�？犊�。芬蘭當(dāng)?shù)貓?bào)道認(rèn)為亞瑪芬體育的股票內(nèi)涵價(jià)值在30歐元/股，所以無(wú)疑是一次高溢價(jià)收購(gòu)。目前也沒有其他的競(jìng)爭(zhēng)者來(lái)競(jìng)爭(zhēng)。

這意味著目標(biāo)公司的大部分價(jià)值會(huì)被賣方拿走，而不是由收購(gòu)后的買方享有。并購(gòu)中出價(jià)過高，很可能支付了超過目標(biāo)公司價(jià)值的價(jià)格，從而使未來(lái)的收益顯著降低。

其次，目前安踏的凈現(xiàn)金有11億歐元，而收購(gòu)亞瑪芬需要46億歐元。這次交易中安踏進(jìn)行了大規(guī)模的杠桿融資，杠桿的作用是一把雙刃劍，收益和損失皆可放大。由于動(dòng)用了企業(yè)更多財(cái)務(wù)、人力等資源，一旦整合管理不慎，對(duì)于安踏的存亡將是致命的一擊。

反觀亞瑪芬近兩年的營(yíng)收，并未展現(xiàn)出良好的潛力，近兩年的營(yíng)收增長(zhǎng)均低于5%，今年上半年凈利潤(rùn)虧損430萬(wàn)歐元。斥巨資收購(gòu)這樣一家業(yè)績(jī)并不令人看好的企業(yè)，難免招來(lái)質(zhì)疑的聲音。

另外，成功的并購(gòu)業(yè)務(wù)，特別是體量較大的并購(gòu)業(yè)務(wù)取得成功一直就很難，對(duì)于一家立足中國(guó)本土三四線市場(chǎng)，并未有過太多海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和太多高端品牌運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的公司難度更大。

“目前對(duì)該筆交易存在疑問是正常的，但預(yù)測(cè)結(jié)果為時(shí)尚早�！敝行沤ㄍ兑晃徊辉妇呙�的專家告訴記者，“我們不應(yīng)該忽視市場(chǎng)未來(lái)的增長(zhǎng)空間和巨大的消費(fèi)能力�！�

據(jù)記者了解，中國(guó)體育品牌安踏最近幾年表現(xiàn)搶眼，這家從福建晉江走出來(lái)的企業(yè)，是最早一批在香港上市的中國(guó)體育公司，擁有較為成熟的中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)銷和供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)。在今年6月《福布斯》發(fā)布的2018年“全球上市公司2000強(qiáng)”排行榜中，安踏以銷售額25億美元、利潤(rùn)4.58億美元、資產(chǎn)29億美元、市值160億美元位列榜單第1622名。

安踏希望能夠在立足本土的前提下，走出去參與全球競(jìng)爭(zhēng)，成為中國(guó)第一家具有國(guó)際影響力的體育公司。收購(gòu)亞瑪芬體育是安踏國(guó)際化戰(zhàn)略的重要支點(diǎn)。

據(jù)安踏稱，亞瑪芬體育的運(yùn)營(yíng)將另設(shè)董事會(huì)，現(xiàn)任總裁兼CEO繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，也就是說收購(gòu)事項(xiàng)不會(huì)對(duì)亞瑪芬體育的日常經(jīng)營(yíng)、管理或業(yè)務(wù)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

記者查閱相關(guān)資料顯示，多家投行對(duì)于此次收購(gòu)持積極態(tài)度。中信證券認(rèn)為，如果能順利收購(gòu)、并成功運(yùn)營(yíng)亞瑪芬體育，未來(lái)安踏有望在中國(guó)市場(chǎng)，進(jìn)一步做大做強(qiáng)品牌。在全球市場(chǎng)，亞瑪芬體育全球業(yè)務(wù)再上臺(tái)階，安踏主品牌開啟全球化、打開新的成長(zhǎng)空間，最終成為一家具備全球影響力的運(yùn)動(dòng)品牌集團(tuán)。

“另外，冬奧會(huì)的紅利期也不可忽視，上一屆奧運(yùn)會(huì)上，福建起家的各家運(yùn)動(dòng)品牌都大展風(fēng)采。冬奧會(huì)的帶動(dòng)會(huì)讓運(yùn)動(dòng)品牌迎來(lái)新一波的增長(zhǎng)。”上述受訪人士稱，“亞瑪芬體育作為國(guó)際知名的運(yùn)動(dòng)品牌，比起斐樂更有利于安踏提升自身的國(guó)際知名度，更有利于將一家本土體育用品企業(yè)推向國(guó)際化�！�