分析師認(rèn)為，目前，天創(chuàng)時(shí)尚鞋類產(chǎn)品自有產(chǎn)能約270萬雙/年左右，產(chǎn)能占比約51.2%�？赊D(zhuǎn)債項(xiàng)目如順利實(shí)施，公司自有產(chǎn)能比例預(yù)計(jì)將提升10-20個(gè)百分點(diǎn)左右，生產(chǎn)試錯(cuò)成本將大幅降低，規(guī)�；�定制將再進(jìn)一步，人均效能也將進(jìn)一步提升。

 

財(cái)報(bào)顯示，2018年，天創(chuàng)時(shí)尚實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.52億元，同比增長18.37%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤2.42億元，同比增長28.87%;實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.05億元，同比增長26.99%;毛利率為56.01%，同比下降1.74個(gè)百分點(diǎn);凈利率為11.93%，同比提升1.22個(gè)百分點(diǎn);EPS為0.56元，同比增長16.67%;加權(quán)ROE為11.70%，同比微降0.30個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，天創(chuàng)時(shí)尚鞋服主業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.43億元，同比增長2.31%，增速同比下滑8.14個(gè)百分點(diǎn);毛利率同比提升0.68個(gè)百分點(diǎn)至58.64%。其中，鞋類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.11億元，同比增長2.96%，增速同比下滑6.7個(gè)百分點(diǎn);毛利率同比提升0.49個(gè)百分點(diǎn)至58.87%。

 

財(cái)富證券分析師陳博認(rèn)為，天創(chuàng)時(shí)尚鞋服主業(yè)的業(yè)績增速放緩，壓力主要來自三方面：

1)消費(fèi)形勢發(fā)生變化，對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和運(yùn)營管理水平提出了更高的要求。從消費(fèi)群體來看，Z世代消費(fèi)力明顯提升，主力消費(fèi)人群的平均年齡帶下移;從消費(fèi)需求來看，休閑潮流運(yùn)動(dòng)鞋款的消費(fèi)持續(xù)增加;從消費(fèi)行為來看，已不局限于單純的線上或線下消費(fèi)，社群營銷引流帶來的消費(fèi)增長。

2)公司增加休閑潮流運(yùn)動(dòng)鞋履供應(yīng)，外協(xié)成本增加。根據(jù)消費(fèi)形勢變化，公司優(yōu)化調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加了休閑潮流運(yùn)動(dòng)鞋履的供應(yīng)。但不同于時(shí)裝鞋，在休閑潮流運(yùn)動(dòng)鞋履方面公司相對應(yīng)的數(shù)據(jù)積累和生產(chǎn)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)較少，供應(yīng)鏈效率也相對較低，因而主要是外協(xié)產(chǎn)能。近3年公司的自有產(chǎn)能占比已降低約17個(gè)百分點(diǎn)，目前占比為51.2%左右。外協(xié)成本已連續(xù)2年雙位數(shù)增長(2017年+23.1%、2018年+13.6%)，成本端壓力較為明顯。

3)產(chǎn)品反應(yīng)速度以及風(fēng)格定位調(diào)整因素影響。KISSCAT是公司運(yùn)營時(shí)間最長、業(yè)績規(guī)模占比最大(約50%)的品牌，2018年，該品牌營收同比下滑4.75%，毛利率同比降低0.23個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)品供應(yīng)效率、品類結(jié)構(gòu)以及競品品牌(等)的降價(jià)對品牌業(yè)績表現(xiàn)都有一定影響。KissKitty品牌在報(bào)告期內(nèi)營收同比下滑14.81%，主要是設(shè)計(jì)風(fēng)格、產(chǎn)品定位的持續(xù)調(diào)整所致。

 

在陳博看來，天窗時(shí)尚鞋服業(yè)務(wù)運(yùn)營側(cè)重在于兩個(gè)方面：

1)、差異化運(yùn)營品牌，ZsaZsaZsu和和tigrisso仍是拓展重點(diǎn)。下一階段，公司會(huì)從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、價(jià)格帶等方面對四個(gè)核心品牌進(jìn)行差異化運(yùn)營。

ZsaZsaZsu“時(shí)尚”的設(shè)計(jì)風(fēng)格會(huì)更突顯，tigrisso在保持“優(yōu)雅”調(diào)性的同時(shí)價(jià)格帶會(huì)做一定的下沉。關(guān)于OBag的產(chǎn)能落地問題，公司與品牌方也保持了積極的溝通。會(huì)員體系目前已經(jīng)完成用戶畫像標(biāo)記工作，未來重點(diǎn)在于內(nèi)容產(chǎn)出。

2)線上渠道仍保持較高的新品率，進(jìn)一步提升規(guī)模及占比。2018年公司線上業(yè)務(wù)增速8.1%，營收占比14.6%，毛利率57.5%。公司線上渠道80%以上的新品率仍將保持，唯品會(huì)渠道自身定位和策略調(diào)整對公司線上業(yè)務(wù)的影響預(yù)計(jì)將逐漸減小，2019年線上業(yè)務(wù)業(yè)績增速預(yù)計(jì)超過10%，規(guī)模占比預(yù)計(jì)超過15%。

陳博認(rèn)為，作為品牌矩陣較完善、經(jīng)營穩(wěn)定的中高端優(yōu)質(zhì)女鞋標(biāo)的，天創(chuàng)時(shí)尚在時(shí)裝鞋領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，并開始通過供應(yīng)鏈的柔性化改造涉足休閑潮流鞋履品類。未來智能制造基地建成后，產(chǎn)能瓶頸問題將得到有效解決，成本端壓力將減小，經(jīng)營效益將進(jìn)一步提升。目前而言，品牌差異化運(yùn)行效果、店效表現(xiàn)以及智能制造基地投產(chǎn)前公司經(jīng)營效益的提升等仍是業(yè)界需要關(guān)注的問題。

 

公開資料顯示，天創(chuàng)時(shí)尚主要從事時(shí)尚消費(fèi)品的研發(fā)、生產(chǎn)、分銷及零售業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛辛�大，包括五個(gè)女鞋自有品牌“KISSCAT”、“ZSAZSAZSU”、“tigrisso”、“KissKitty”和“KASMASE”，以及代理西班牙女鞋品牌“Patricia”。