連虧兩年的（需求面積：80-150平方米）能否死里求生，關(guān)鍵在于能不能及時(shí)化解債務(wù)危機(jī)和提振業(yè)績(jī)。

在6月20日公司回復(fù)上交所問(wèn)詢(xún)函中，面對(duì)逾期近12億元的債務(wù)規(guī)模，公司尚沒(méi)有明確的解決辦法。

截至6月13日，公司累計(jì)被凍結(jié)資產(chǎn)賬面價(jià)值16.55億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)資產(chǎn)總額的42.10%。

在債務(wù)、退市雙重危機(jī)之下，公司今年一季度業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧。

貴人鳥(niǎo)還能飛得起來(lái)嗎？

近12億債務(wù)待解

相比（02020.HK）順風(fēng)出海，李寧（02331.HK）重新崛起以及喬丹體育鏖戰(zhàn)IPO，曾一度輝煌的晉江鞋服品牌*ST貴人（603555.SH）境況已是大不如前：2018年和2019年，公司分別凈虧6.86億元、10.18億元。

對(duì)公司來(lái)說(shuō)，當(dāng)前最為棘手的是，兩筆逾期債務(wù)和逾期銀行借款亟待解決。

2019年11月、12月，14貴人鳥(niǎo)公司債券、2016 年度第一期非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具（下稱(chēng)：PPN）先后到期，公司深陷虧損泥潭，未能如期完成兌付。

斑馬消費(fèi)梳理顯示，截至目前，14貴人鳥(niǎo)公司債券余額6.47億元，PPN余額5億元，另外還有逾期銀行借款3459.21萬(wàn)元，上述3項(xiàng)逾期債務(wù)本金合計(jì)約11.82億元。

債務(wù)難以及時(shí)兌付，主要是公司融資渠道嚴(yán)重受限，導(dǎo)致償債能力持續(xù)惡化。

截至今年一季度末，公司貨幣資金1598萬(wàn)元，短期債務(wù)升至12.55億元，資產(chǎn)負(fù)債率為91.74%。

屋漏偏風(fēng)連夜雨。6月13日，公司披露，廈門(mén)中院裁定國(guó)元證券申請(qǐng)的以人民幣8426.68萬(wàn)元為限，保全貴人鳥(niǎo)公司的相應(yīng)財(cái)產(chǎn)。起因是公司未在2019年11月12日向PPN持有人兌付本息。當(dāng)日公告中披露，公司累計(jì)被凍結(jié)資產(chǎn)賬面價(jià)值16.55億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)資產(chǎn)總額的42.10%。

*ST貴人仍在積極尋找“出路”。

6月20日，在回復(fù)上交所問(wèn)詢(xún)函中稱(chēng)，公司正通過(guò)和債權(quán)人談判獲得諒解。截至目前，剔除個(gè)人投資者，14貴人鳥(niǎo)債券已經(jīng)簽署債務(wù)和解協(xié)議0.39億元，占總債務(wù)的5.96%；PPN簽署和諧協(xié)議1.70億元，占其總額的34%。

隨著相關(guān)資產(chǎn)被凍結(jié)，公司主要以談判等形式解決債務(wù)危機(jī)，尚難拿出較大的“砝碼”。

連虧兩年，如何保命？

新的一年，*ST貴人惡化的經(jīng)營(yíng)狀況仍未得到緩解，今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.73億元，同比下降66.92%，歸母凈利潤(rùn)-2.01億元，較上年同期由盈轉(zhuǎn)虧。

今年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞，對(duì)公司來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。

斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，受制于流動(dòng)性危機(jī)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)政策執(zhí)行放緩，加之行業(yè)放緩和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，主品牌“貴人鳥(niǎo)”品牌銷(xiāo)售增長(zhǎng)有限，2018年-2019年分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額10.98億元和11.10億元。

除了主品牌外，公司引進(jìn)兩年的新品牌AND1和PRINCE市場(chǎng)布局被迫滯后。

AND1和PRINCE分別是國(guó)際知名籃球和網(wǎng)球裝備品牌，*ST貴人在2017年前后，耗費(fèi)巨資將這兩個(gè)品牌商標(biāo)運(yùn)營(yíng)權(quán)或商標(biāo)資產(chǎn)所有權(quán)收入囊中。

公司原計(jì)劃2018年推出產(chǎn)品，因缺錢(qián)導(dǎo)致研發(fā)投入有限。當(dāng)年，AND1新開(kāi)5家店鋪，生產(chǎn)以委外加工為主，PRINCE尚未推出具體產(chǎn)品。

至2019年，AND1店鋪共計(jì)12家，加盟代理店鋪1家。PRINCE執(zhí)行的經(jīng)營(yíng)策略更為低成本，即先行在兩家線(xiàn)上平臺(tái)上銷(xiāo)售試運(yùn)營(yíng)。

公司的策略是“貴人鳥(niǎo)”+ AND1、PRINCE兩個(gè)品牌，類(lèi)似安踏執(zhí)行的安踏+斐樂(lè)等多品牌運(yùn)營(yíng)。

不過(guò)，AND1和PRINCE品牌的業(yè)務(wù)與“貴人鳥(niǎo)”目前的業(yè)務(wù)類(lèi)似，且國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)兩個(gè)海外品牌的認(rèn)知和接受還需要一定周期，運(yùn)營(yíng)是否成功存在不確定性。

這兩個(gè)新品牌分別由安德萬(wàn)（上海）商貿(mào)有限公司和王子（上海）體育用品有限公司運(yùn)營(yíng)。啟信寶顯示，兩家公司均為公司子公司，分別在2018年1月和5月設(shè)立。

AND1和PRINCE品牌似乎來(lái)不逢時(shí)，流動(dòng)性困境讓公司在廣告費(fèi)用、員工以及渠道上進(jìn)一步壓縮。

2019年，公司廣告費(fèi)用1746.35萬(wàn)元，同比減少45.29%，這已是公司連續(xù)3年對(duì)廣告費(fèi)壓縮。

最近兩年，*ST貴人一直在推進(jìn)店鋪類(lèi)直營(yíng)（聯(lián)營(yíng)）合作后加強(qiáng)渠道管控，2018年和2019年分別凈關(guān)店857家和515家，截至2019年末，公司終端店鋪數(shù)量為2358家，同期員工同比減少11%，且工資發(fā)放時(shí)間有所延后。