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日前，李寧(2331.HK)公司發(fā)布公告，稱公司首席財(cái)務(wù)官曾華鋒已達(dá)退休年齡，于7月8日起正式退任。根據(jù)公告，曾華鋒退休之后李寧公司的CFO一職將空缺，直至公司物色到合適的人選填補(bǔ)。

這也是自2019年李寧引入日籍華人錢煒(日文名：高坂武史)擔(dān)任行政總裁后，李寧近幾年鮮有的人事變動(dòng)。

現(xiàn)年60歲的曾華鋒將半生都獻(xiàn)給了零售行業(yè)，他于2013年4月正式加入李寧公司，負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)及庫務(wù)職能，以及投資者關(guān)系。在此前，曾華鋒就曾任職于Guess Inc、Ashworth Inc及Levi Strauss Company，并擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官、首席運(yùn)營(yíng)官、亞洲區(qū)總裁等多項(xiàng)管理職務(wù)。

CFO一職即將懸空，7月8日收盤，李寧股價(jià)報(bào)收71.9港元每股，較前一交易日下跌2.31%。今年以來，李寧股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)15%，總市值約1880億港元。

事實(shí)上，成立30余年，李寧的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)并不算十分穩(wěn)固�；仡櫾�華鋒在李寧的近十年，李寧從業(yè)績(jī)持續(xù)虧損的困境中走出，經(jīng)歷了金珍君作為行政總裁時(shí)期的業(yè)績(jī)承壓以及黯然離場(chǎng)，到李寧親自復(fù)出擔(dān)任總裁執(zhí)掌公司，及至錢煒空降任CEO一職。

而從2012年至今的十年，這家昔日的國(guó)民第一運(yùn)動(dòng)品牌，也從耐克追逐者，到被來自福建晉江的安踏全面超越。如今，盡管李寧品牌和產(chǎn)品仍頗具價(jià)值和影響力，但無論在業(yè)績(jī)、資本市場(chǎng)表現(xiàn)，還是經(jīng)銷商中的口碑，李寧也早已失去了第一的地位。

伴隨公司業(yè)績(jī)的起伏，職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)歷經(jīng)輪回，則成為外界觀察一家企業(yè)的窗口。

李寧公司轉(zhuǎn)型期的救兵

2008年，李寧本人點(diǎn)燃北京奧運(yùn)會(huì)開幕式主火炬，將李寧品牌形象推至高峰，同時(shí)運(yùn)動(dòng)風(fēng)潮席卷中國(guó)。李寧公司營(yíng)業(yè)收入也從2007年43.49億元增至2010年的94.79億元，實(shí)現(xiàn)三年翻番;凈利潤(rùn)則由4.74億元增至11.08億元。

然而，此刻的李寧正面臨著“虛假繁榮”。有業(yè)內(nèi)人士指出，自2004年上市之后，李寧公司過于追求規(guī)模增長(zhǎng)，批發(fā)模式下，管理層忽視了終端的庫存壓力盲目擴(kuò)張，給經(jīng)銷商壓貨，也造就了“巔峰即拐點(diǎn)”的事實(shí)。

曾華鋒加入李寧時(shí)，公司正處于低谷與轉(zhuǎn)型時(shí)期，彼時(shí)的李寧正面臨連年虧損的尷尬境遇。

2011年李寧業(yè)績(jī)開始下滑。報(bào)告期內(nèi)，銷售收入從上一年的94.78億元跌至89.28億元，利潤(rùn)也大減65%至3.8億元，年內(nèi)關(guān)閉了1821家門店。外界盛傳，李寧的業(yè)績(jī)不振與時(shí)任CEO張志勇的改革措施脫不了干系。2008年-2010年，張志勇將李寧的戰(zhàn)略重心從體育轉(zhuǎn)到時(shí)尚，李寧原有的經(jīng)典LOGO和口號(hào)也被徹底顛覆。

2012年，擔(dān)任李寧CEO十余年的張志勇遞交辭呈，隨后，李寧引入國(guó)外私募集團(tuán)TPG，其合伙人金珍君出任公司CEO，并啟動(dòng)費(fèi)用達(dá)14億元-18億元的復(fù)興計(jì)劃。即在6-12個(gè)月內(nèi)，著力解決存貨、成本、組織執(zhí)行能力、渠道、專注核心業(yè)務(wù)和改善營(yíng)銷效率等短期問題;1-2年內(nèi)改善供應(yīng)鏈管理、營(yíng)銷和產(chǎn)品規(guī)劃模式;2-4年改造業(yè)務(wù)模式，提高零售效率和投資回報(bào)率。

盡管方向正確，但金珍君并未讓李寧的情況好轉(zhuǎn)。2012年-2014年，李寧營(yíng)收由66.76億元增至67.28億元，但是連續(xù)三年分別虧損19.79億元、3.92億元和7.81億元，總計(jì)虧掉近30億元。

彼時(shí)，李寧的高管團(tuán)隊(duì)正進(jìn)行重整。公司當(dāng)時(shí)的首席供應(yīng)鏈官是戴爾公司前高管;代理首席銷售官、首席產(chǎn)品官、設(shè)計(jì)總監(jiān)均來自耐克和阿迪達(dá)斯;首席市場(chǎng)官來自GENERALMILLS，同時(shí)擁有寶潔和強(qiáng)生的工作經(jīng)驗(yàn);而首席人才官則來自漢高公司。CFO曾華鋒，也是李寧公司在改革時(shí)期搬來的救兵之一。

2014年底，上任CEO一職不久的金珍君黯然退場(chǎng)，李寧本人再次掌舵，公司也重新用回“一切皆有可能”口號(hào)。同時(shí)，在每年的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，曾華鋒也伴隨李寧身旁，應(yīng)對(duì)媒體和投資者的提問，是除李寧以外最受關(guān)注的管理層。

2015年至今被成為李寧公司的恢復(fù)增長(zhǎng)階段。此前接連虧損的李寧公司在2015年實(shí)現(xiàn)了盈利，李寧公司的年度收入同比增長(zhǎng)17%至70.89億元，凈利潤(rùn)1431萬元。

但是這對(duì)于轉(zhuǎn)型期的李寧來說遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，繼續(xù)實(shí)施轉(zhuǎn)型需要資金，此時(shí)作為首席財(cái)務(wù)官的曾華鋒成了李寧公司堅(jiān)強(qiáng)的后盾。2015年10月李寧公司宣布擬以1.24億元向非凡中國(guó)出售10%的股份，這筆交易的目的是為李寧的繼續(xù)轉(zhuǎn)型補(bǔ)充資金。

到2016年底交易完成之時(shí)，李寧公司從這筆交易中獲得稅前收益3.3億元，李寧公司當(dāng)年的凈利潤(rùn)由上一年的1431萬元增至6.43億元，當(dāng)年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增至9.95億元，現(xiàn)金循環(huán)周期由2015年的76天縮短至2016年的59天。

而后的幾年，李寧公司的轉(zhuǎn)型更為順暢，也逐漸有了回報(bào)。2015-2018年實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，年均復(fù)合增速分別達(dá)11.59%、498.91%。

另據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在曾華鋒作為CFO的近10年，李寧的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由此前的凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，2015年-2019年，分別為6.87億元、9.95億元、11.59億元、16.72億元、35.03億元;2020年，受疫情影響，降至27.63億元，而2021年再度回升，達(dá)到65.25億元。

越賣越貴的李寧，卻失去第一寶座

盡管相比十年前，如今的李寧已逐步走入穩(wěn)定的發(fā)展軌道，但落后于耐克、阿迪達(dá)斯，甚至安踏。李寧早已輝煌不再。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2012年，安踏(2020.HK)在營(yíng)收、毛利、凈利潤(rùn)上首次超越李寧，隨后李寧再?zèng)]有反超。彼時(shí)有媒體報(bào)道稱，李寧曾在內(nèi)部質(zhì)問“為什么晉江品牌兩三年能追上我們”。

事實(shí)上，歷經(jīng)幾任CEO的帶領(lǐng)，李寧并非沒有嘗試過變革。

2018年，“中國(guó)李寧”登上紐約時(shí)裝周，開啟了國(guó)潮復(fù)興。同年，李寧公司首次提出“單品牌、多品類、多渠道”策略，與此同時(shí)，開始把重點(diǎn)放在提升毛利率和同店店效上;2019年，李寧公司引入前優(yōu)衣庫高管、日籍華人錢煒作為聯(lián)席CEO，并要求其優(yōu)化公司現(xiàn)有的零售模式。

值得一提的是，從美籍華人金珍君，到日籍華人錢煒，李寧一度被外界認(rèn)為過于依賴外籍職業(yè)經(jīng)理人，也流露出李寧想要國(guó)際化的企圖。

服裝行業(yè)分析師馬崗對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，李寧公司從近七年的管理效率、產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)等維度來看，已經(jīng)走出了一條不同于其他企業(yè)的新路子。2015年-2021年，李寧營(yíng)收由70.89億元增至225.72億元;凈利潤(rùn)由1431萬元增至40.1億元;毛利率也由44.6%提升至53%。

不過，在資本市場(chǎng)看來，如今的李寧仍缺乏吸引人的故事。有長(zhǎng)期研究資本市場(chǎng)的投資者對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)稱，“安踏不僅業(yè)績(jī)好于李寧，在資本市場(chǎng)的故事也更多，收購的幾個(gè)品牌都還不錯(cuò)�！�

事實(shí)上，與近年來相繼收購FILA、迪桑特、斯潘迪、可隆等國(guó)際品牌的安踏相比，堅(jiān)持單品牌戰(zhàn)略的李寧在收購動(dòng)作上的確乏善可陳，更多的是則來非凡中國(guó)。

日前，李寧的第一大股東非凡中國(guó)正式通過收購英國(guó)鞋履品牌Clarks的交易。2020年后，非凡中國(guó)還先后收購了香港本土品牌堡獅龍(Bossini)、意大利百年品牌鐵獅東尼(Amedeo Testoni)，但在品牌影響力上，與FILA尚有一段距離。

6月30日，非凡中國(guó)向香港聯(lián)合交易所提交了從GEM轉(zhuǎn)往主板上市的申請(qǐng)，并且同步遞交了相關(guān)IPO招股書。李寧本人則為非凡中國(guó)的主席兼行政總裁。這是繼2018年1月和7月兩次申請(qǐng)失效后，非凡中國(guó)第三次向港交所遞交轉(zhuǎn)板上市申請(qǐng)。若上市成功，這也將成為李寧本人掌舵的第二個(gè)上市品牌。

盡管李寧公司在2018年確定了“單品牌”策略。但是似乎李寧本人仍然有一個(gè)多品牌的夢(mèng)。馬崗認(rèn)為，無論是上市，還是收購，“可以這么理解，李寧對(duì)標(biāo)的是安踏旗下的FILA，而非凡中國(guó)則對(duì)標(biāo)的是安踏集團(tuán)�！�

不過，馬崗也表示對(duì)非凡中國(guó)所收購的品牌并不看好。“時(shí)代變了，消費(fèi)者的需求變了。這些收購的品牌對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者來說，沒有吸引力，除非做國(guó)際化，但是無論是非凡中國(guó)，還是李寧，多次國(guó)際化并沒有取得很好的成效，至少短期內(nèi)這個(gè)能力是不容易練就的�！�

同時(shí)，在國(guó)際化戰(zhàn)略的道路上，李寧還試圖打造高端化品牌，這一點(diǎn)從中國(guó)李寧品牌就可以窺見。

據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)此前報(bào)道，去年底，李寧正式發(fā)布全新獨(dú)立高級(jí)運(yùn)動(dòng)時(shí)尚產(chǎn)品線LI-NING1990，再一次拔高了商品售價(jià)天花板。根據(jù)LI-NING1990天貓旗艦店顯示，店鋪內(nèi)價(jià)格最高的一款和創(chuàng)魂系列女士中長(zhǎng)款大衣，零售價(jià)已達(dá)4599元，在店鋪225件商品中，有超一半的商品售價(jià)在千元以上，一雙經(jīng)典系列中短襪零售價(jià)也高達(dá)110元。

成立三十余年，雖然李寧的品牌光環(huán)仍持續(xù)助力公司，但隨著越來越多的國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌崛起，失去國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌第一寶座的李寧，不僅面臨著耐克、阿迪達(dá)斯等國(guó)際品牌的沖擊，還要應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)同行的競(jìng)爭(zhēng)�！耙磺薪杂锌赡堋钡目谔�(hào)，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)來說，或許并非那么容易。