貨幣政策是各國政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要手段，但是現(xiàn)在貨幣政策體系存在兩個(gè)明顯的缺陷：一是對各項(xiàng)貨幣政策作用原理研究不夠透徹，沒有理解每項(xiàng)貨幣政策的真正效果;二是作為貨幣政策的執(zhí)行人——中央銀行的官員不需要為他們錯(cuò)誤承擔(dān)任何責(zé)任。本文將更加深入研究貨幣政策體系的政策目標(biāo)、作用原理，重新構(gòu)建一個(gè)以穩(wěn)定物價(jià)、平衡國際收支、穩(wěn)定市場預(yù)期保障經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和潛在發(fā)展速度相一致為目標(biāo)，以權(quán)責(zé)相稱的中央銀行為貨幣政策制定和執(zhí)行主體，以穩(wěn)定基礎(chǔ)貨幣發(fā)行制度、固定法定存款準(zhǔn)備金率制度、市場化利率、市場化匯率和外匯儲(chǔ)備制度、公開市場業(yè)務(wù)等為政策工具一個(gè)能夠?qū)崿F(xiàn)公平正義的貨幣政策體系。

　　一、貨幣政策的目標(biāo)系統(tǒng)分析

　　西方經(jīng)濟(jì)學(xué)為貨幣政策設(shè)定了設(shè)定了穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和平衡國際收支等四個(gè)目標(biāo)。但是這個(gè)設(shè)定不是十分科學(xué)，下面對這四個(gè)目標(biāo)進(jìn)行深入分析，提出一個(gè)更加科學(xué)的貨幣政策體制的目標(biāo)。

　　1、關(guān)于穩(wěn)定物價(jià)的目標(biāo)

　　所謂物價(jià)穩(wěn)定就是物價(jià)總水平在比較小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)，這里認(rèn)為一年之內(nèi)物價(jià)在±3%范圍內(nèi)波動(dòng)都可以認(rèn)為是物價(jià)穩(wěn)定。共贏經(jīng)濟(jì)學(xué)貨幣理論已經(jīng)研究過，在沒有大型自然災(zāi)害和大規(guī)模戰(zhàn)爭的情況下，是否會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹主要由基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量決定，通貨緊縮主要是在應(yīng)對壟斷、外部性、信息不對稱、自然資源稀缺等方面的經(jīng)濟(jì)制度政策設(shè)計(jì)不公平不科學(xué)造成不合理的貧富懸殊引起的。因此，穩(wěn)定物價(jià)可以成為貨幣政策的目標(biāo)，并且通過貨幣政策可以達(dá)到控制通貨膨脹的目的，但是不能從根本上消除通貨緊縮。

　　2、關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長和充分就業(yè)的目標(biāo)

　　經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)就是指國民生產(chǎn)總值的增長必須保持合理的速度。什么樣的經(jīng)濟(jì)增長才是合理增長呢?世界上的自然資源基本上是恒定的，經(jīng)濟(jì)增長源泉就來自于兩個(gè)方面，一方面是科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，另一方面是人力資源的增加。合理的經(jīng)濟(jì)增長就是由于科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和人力資源的增加所能提供經(jīng)濟(jì)增長，也就是一個(gè)社會(huì)潛在經(jīng)濟(jì)增長速度。所謂充分就業(yè)就是失業(yè)率等于自然失業(yè)率時(shí)的就業(yè)水平，也就是潛在經(jīng)濟(jì)增長速度下就業(yè)水平。共贏經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣理論研究表明，通貨緊縮是一個(gè)與基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量量無關(guān)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，主要是收入分配懸殊引起的總需求不足造成，因此，貨幣政策在避免通貨緊縮時(shí)只能起到比較次要的作用，不能從根本上解決消除總需求不足造成經(jīng)濟(jì)周期和周期性失業(yè)。中央銀行的貨幣政策所能起到作用也就是抑制一些金融投機(jī)行為，穩(wěn)定人們的通脹或者通縮的市場預(yù)期效應(yīng)，避免經(jīng)濟(jì)發(fā)生惡性通脹或者通縮出現(xiàn)，確保經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和潛在發(fā)展速度一致。

　　3、關(guān)于平衡國際收支的目標(biāo)

　　一國國際收支中的自主性交易收支自動(dòng)相等就說明該國國際收支平衡，國際收支平衡主要依靠國家匯率政策來實(shí)現(xiàn)。

　　綜上所述，貨幣政策的最終目標(biāo)主要是穩(wěn)定物價(jià)、平衡國際收支，穩(wěn)定市場預(yù)期保障經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和潛在發(fā)展速度相一致。

　　二、權(quán)責(zé)相稱的貨幣政策執(zhí)行主體

　　中國人民銀行就是我國的中央銀行，全部資產(chǎn)都由國家出資，是發(fā)行的銀行，是制定和執(zhí)行貨幣政策的主體，又是銀行的銀行，也是一個(gè)市場主體。人民銀行也是由一個(gè)個(gè)專家和官僚組成，貨幣政策的制定和執(zhí)行最后都要依靠這些官僚，但是這些專家和官僚也是一個(gè)個(gè)市場主體，在制定和執(zhí)行政策時(shí)，他們也會(huì)追求個(gè)人利益最大化。在現(xiàn)實(shí)中，我們沒有任何措施約束這些人民銀行的專家和官僚貨幣政策制定和執(zhí)行行為，他們不需要為自己決策失誤承擔(dān)任何責(zé)任。比如：在中國從來沒有出現(xiàn)過因?yàn)樨泿耪�策決策失誤而導(dǎo)致央行行長被免職或者貨幣委員會(huì)的專家被辭退的情況。因此，需要?jiǎng)?chuàng)新制度，構(gòu)建一個(gè)人民銀行專家和官僚與社會(huì)利益統(tǒng)一體制機(jī)制，把人民銀行組建為一個(gè)權(quán)責(zé)相稱的貨幣政策執(zhí)行主體。也就是要建立一個(gè)人民銀行的官僚如果對經(jīng)濟(jì)形勢判斷正確，制定和執(zhí)行力正確貨幣政策就要受到獎(jiǎng)勵(lì)，否則就要受到懲罰。

　　怎么樣才能建立權(quán)責(zé)相稱貨幣政策執(zhí)行主體型的人民銀行呢?一是人民銀行的效益與制定和執(zhí)行貨幣政策正確性統(tǒng)一，就是要建立一個(gè)公平正義的貨幣政策體系。二是人民銀行的專家和官僚的績效考核和薪酬應(yīng)該與人民銀行的效益正相關(guān)。

　　三、公平正義的貨幣政策設(shè)計(jì)

　　公平正義的貨幣政策設(shè)計(jì)有兩個(gè)方面的要求：一方面，人民銀行作為發(fā)行貨幣的銀行，執(zhí)行國家貨幣政策的銀行，要能夠?qū)崿F(xiàn)國家貨幣政策的目標(biāo);另一方面，人民銀行是銀行的銀行，又是市場主體，要求人民銀行在執(zhí)行國家貨幣政策時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。這就要求人民銀行的專家官僚們對各項(xiàng)貨幣政策作用原理研究非常透徹，深刻研究經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢，對經(jīng)濟(jì)形勢準(zhǔn)確判斷，否則，人民銀行專家和官僚們就要為他們決策行為承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

　　1、公平合理可控的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行政策。

　　一是要固定一個(gè)新增紙幣發(fā)行量、每年新增紙幣發(fā)行量的增長率、紙幣幣更新數(shù)量。這里建議2015年新增紙幣發(fā)行量為2萬億元，以后每年以8%的速度增長，貨幣更新數(shù)量為貨幣發(fā)行數(shù)量的兩倍。為什么選擇8%的貨幣增長速度呢?現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)增長速度在8%，長遠(yuǎn)來看，經(jīng)濟(jì)潛在增長速度應(yīng)該3%~5%左右，當(dāng)前看，8%~11%。8%的增速發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，在經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)異常波動(dòng)情況下，可以保證物價(jià)穩(wěn)定在±3%。貨幣更新數(shù)量為貨幣發(fā)行數(shù)量的兩倍，實(shí)際上就是6年左右流通所有人民幣都換新一次，這樣有利于提高人民幣的清潔和整潔度。貨幣更新所用人民幣只能收回銷毀一張殘舊幣，才能發(fā)行一張新幣，否則只能存放在倉庫里。新增紙幣發(fā)行量應(yīng)該作為貨幣發(fā)行稅納入政府預(yù)算，除了留一部分給人民銀行支付造幣廠費(fèi)用外，其他部分都用于民生社會(huì)保障支出。二是進(jìn)行外匯儲(chǔ)備制度改革，禁止依靠發(fā)行貨幣購進(jìn)外匯的行為，官方外匯儲(chǔ)備只能依靠財(cái)政資金、人民銀行自有資產(chǎn)或者其他公共部門(含國有企業(yè))共同出資組成基金購買，從而避免被動(dòng)增加紙幣發(fā)行，或者減少人民幣發(fā)行。

　　2、公利與私利統(tǒng)一的貨幣政策制度設(shè)計(jì)

　　公利與私利統(tǒng)一的貨幣政策制度設(shè)計(jì)主要包括：實(shí)行固定的法定存款準(zhǔn)備金制度，實(shí)行市場化的商業(yè)銀行利率制度，人民銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金利率、再貸款利率，開展公開市場業(yè)務(wù)等政策工具達(dá)到調(diào)整商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金、商業(yè)銀行存貸款利率、市場基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量，從而實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)市場總貨幣夠供應(yīng)量。

　　為什么要實(shí)行固定的法定存款準(zhǔn)備金制度呢?一是調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率政策實(shí)際上效果甚微，因?yàn)榇蠖鄶?shù)中國的商業(yè)銀行存在大量超額準(zhǔn)備金，存貸比不到50%。當(dāng)你調(diào)整法定準(zhǔn)備金率時(shí)他們可以通過增減超額準(zhǔn)備金抵消你的政策效果。二是調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率的政策正確與否不好判斷，人民銀行的專家和官僚不需要承擔(dān)任何責(zé)任，在中國從來沒有出現(xiàn)過因?yàn)檎{(diào)整法定存款準(zhǔn)備金政策決策失誤而導(dǎo)致央行行長被免職或者貨幣委員會(huì)的專家被辭退的情況。因此，要讓存款準(zhǔn)備金的功能回歸到保證客戶提取存款和資金清算需要的最初功能上來，把15%法定存款準(zhǔn)備金率固定下來。

　　為什么要實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行存貸款利率市場化?一是行政手段強(qiáng)制調(diào)整商業(yè)銀行存貸款利率干涉了商業(yè)銀行的經(jīng)營自主權(quán)，扭曲了市場機(jī)制，導(dǎo)致存貸款領(lǐng)域大量行賄受賄的腐敗行為。現(xiàn)在由于人民銀行控制了商業(yè)銀行的存貸款利率，商業(yè)銀行不能夠通過提高自己存款利率吸引客戶，但是每一筆大宗存款業(yè)務(wù)就會(huì)給銀行帶來巨大利潤，在利益驅(qū)使下，銀行只能通過行賄的方式拉大宗存貸款業(yè)務(wù)。比如江蘇財(cái)政廳副廳長張美芳涉嫌貪污受賄的最主要問題為收受銀行吸儲(chǔ)回扣。由于控制了貸款利率，導(dǎo)致銀行貸款明顯供不應(yīng)求，導(dǎo)致信貸人員放貸款吃回扣。我國很多銀行行長落馬都是栽在放貸款吃回扣上面。二是調(diào)整商業(yè)銀行存貸款利率的政策正確與否不好判斷，人民銀行的專家和官僚不需要承擔(dān)任何責(zé)任，在中國從來沒有出現(xiàn)過因?yàn)檎{(diào)整商業(yè)銀行的存貸款利率決策失誤而導(dǎo)致央行行長被免職或者貨幣委員會(huì)的專家被辭退的情況。所以商業(yè)銀行應(yīng)該市場化，由商業(yè)銀行自主的決定其存貸款利率。

　　為什么人民銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金利率、再貸款利率，開展公開市場業(yè)務(wù)等政策工具能夠?qū)崿F(xiàn)社會(huì)利益與部門個(gè)人利益的統(tǒng)一呢?因?yàn)槿嗣胥y行如果對經(jīng)濟(jì)形勢判斷準(zhǔn)確，他們采取正確的存款準(zhǔn)備金利率、再貸款利率、公開市場業(yè)務(wù)等貨幣政策就可以為人民銀行帶來盈利，又能夠維護(hù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定，否則就會(huì)帶來社會(huì)和自身都會(huì)帶來損失。下面就分別就經(jīng)濟(jì)過熱和經(jīng)濟(jì)衰退兩種情況下人民銀行正確貨幣政策和錯(cuò)誤貨幣政策分別給社會(huì)經(jīng)濟(jì)以及自身帶來后果進(jìn)行分析。

　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，人民銀行應(yīng)該采取提高存款準(zhǔn)備金利率和再貸款利率，在公開市場業(yè)務(wù)賣出證券回收基礎(chǔ)貨幣，減少流動(dòng)性，控制金融投機(jī)行為。如果人民銀行采取正確貨幣政策，一方面就能控制經(jīng)濟(jì)衰退，另一方面人民銀行會(huì)獲得更多的盈利。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)過熱時(shí)，企業(yè)都大膽借貸，銀行積極放貸，市場資金需求量大，但是這個(gè)時(shí)候資產(chǎn)價(jià)格都已經(jīng)偏高，存在明顯市場風(fēng)險(xiǎn)。整個(gè)時(shí)候人民銀行提高存款準(zhǔn)備金和再貸款利率，商業(yè)銀行增加存款準(zhǔn)備金，減少再貸款。在市場上賣出股票、債券等有價(jià)證券，回收貨幣。這樣當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，企業(yè)破產(chǎn)，股票、債券貶值，商業(yè)銀行貸款形成呆死帳時(shí)，商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金比較多，再貸款比較少，商業(yè)銀行支付能力就比較強(qiáng)，銀行就不容易破產(chǎn)，這樣居民就不會(huì)擠兌。經(jīng)濟(jì)衰退可以得到控制。人民銀行本身也可以通過再貸款利率提高獲得更多的利潤，在公開市場可以減少有價(jià)證券貶值的損失。反之，人民銀行采取錯(cuò)誤貨幣政策，一方面就能加速經(jīng)濟(jì)衰退，另一方面人民銀行會(huì)形成虧損。這個(gè)時(shí)候人民銀行降低存款準(zhǔn)備金和再貸款利率，商業(yè)銀行就會(huì)減少存款準(zhǔn)備金，增加再貸款。在市場上賣出股票、債券等有價(jià)證券，回收貨幣。當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，企業(yè)破產(chǎn)，股票、債券貶值，商業(yè)銀行貸款形成呆死帳時(shí)，一方面，商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金比較少，再貸款比較多，商業(yè)銀行支付能力就比較弱，銀行就容易破產(chǎn)，這樣居民就會(huì)擠兌，經(jīng)濟(jì)衰退可以得到擴(kuò)大。另一方面，人民銀行本身也會(huì)由于再貸款收不回來而造成損失，在公開市場上也會(huì)因?yàn)槌钟写罅坑袃r(jià)證券貶值而造成損失。

　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，人民銀行應(yīng)該采取降低存款準(zhǔn)備金利率和再貸款利率，在公開市場業(yè)務(wù)買出證券放出基礎(chǔ)貨幣，增加流動(dòng)性，增加金融投資。如果人民銀行采取正確貨幣政策，一方面就能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，另一方面人民銀行會(huì)獲得更多的盈利。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)衰退時(shí)，企業(yè)都不敢貸款，銀行惜貸，利率下降，這個(gè)時(shí)候各種資產(chǎn)價(jià)格都低于其實(shí)際價(jià)值。這個(gè)時(shí)候人民銀行降低存款準(zhǔn)備金和再貸款利率，就會(huì)降低商業(yè)銀行的資金成本，商業(yè)銀行減少存款準(zhǔn)備金，積極給企業(yè)貸款。人民銀行在市場上買進(jìn)股票、債券等有價(jià)證券，放出貨幣。商業(yè)也會(huì)更加貸款和人民銀行買進(jìn)證券行為都會(huì)增加市場的流動(dòng)性，就會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。人民銀行本身也可以通過減少存款準(zhǔn)備金利息獲得更多的利潤，在公開市場可以通過只有有價(jià)證券增值賺到更多利潤。反之，人民銀行采取錯(cuò)誤貨幣政策，一方面就會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，另一方面人民銀行會(huì)形成虧損。這個(gè)時(shí)候，人民銀行提高存款準(zhǔn)備金和再貸款利率，商業(yè)銀行就會(huì)增加存款準(zhǔn)備金，減少再貸款，人民銀行在市場上賣出股票、債券等有價(jià)證券，回收貨幣，這樣市場流動(dòng)性就會(huì)減少，就不利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。人民銀行本身也會(huì)存款準(zhǔn)備金利率和數(shù)量增加而增加支出，在公開市場上也會(huì)享受不到有價(jià)證券增值的成果。

　　3、匯率及外匯儲(chǔ)備制度創(chuàng)新

　　所謂市場化的匯率政策，就是以市場供求為基礎(chǔ)，匯率變化根據(jù)外匯市場供求關(guān)系變化的浮動(dòng)匯率制度。中央銀行不再用行政手段干預(yù)匯率市場，而是通過買賣外匯干預(yù)匯率市場。創(chuàng)新外匯儲(chǔ)備制度就是要讓外匯儲(chǔ)備與基礎(chǔ)貨幣發(fā)行脫鉤，官方外匯儲(chǔ)備只能用人民銀行自有資產(chǎn)金購買，不能再利用發(fā)行貨幣買進(jìn)外匯。官方外匯儲(chǔ)備一方面是為了滿足政府部門的不時(shí)之需，另一方面通過買賣外匯干預(yù)市場，并獲得收益�，F(xiàn)在3萬億美元外匯儲(chǔ)備就給人民銀行作為外匯市場和貨幣市場實(shí)施貨幣政策和外匯政策的調(diào)控資本。人民銀行可以利用這些資金在買賣外匯、外匯投資、用于貨幣政策調(diào)控中獲利。

　　四、人民銀行績效考核和薪酬制度創(chuàng)新

　　1、人民銀行的績效考核創(chuàng)新

　　前面分析在新的貨幣政策體系中，貨幣政策正確性是與人民銀行的盈利性是統(tǒng)一的，就是說人民銀行賺取的利潤越多，人民銀行的貨幣政策就越正確，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)就越大。因此，對人民銀行績效考核，就是考核其資產(chǎn)保值增值的情況。

　　人民銀行凈資產(chǎn)增值率等于美國、歐盟、日本等幾個(gè)國家國債加權(quán)平均收益100%~150%，就認(rèn)定人民銀行工作合格，150%~200%為良好，200%以上為優(yōu)秀，低于100%為不合格。如果不合格就人民銀行行長必須走人，貨幣委員會(huì)提出錯(cuò)誤決策建議的委員必須走人。

　　2、人民銀行的薪酬制度創(chuàng)新

　　人民銀行凈資產(chǎn)增值率等于美國、歐盟、日本等幾個(gè)國家國債加權(quán)平均收益100%以內(nèi)的盈利全部上繳給國家財(cái)政，超出100%，低于150%的盈利，上繳財(cái)政50%，自己留50%發(fā)人民銀行的專家和官僚的工資福利，超過150%的盈利，上繳財(cái)政30%，自己留用70%發(fā)人民銀行的專家和官僚的工資福利。用于發(fā)工資福利的盈利必須留下50%作為風(fēng)險(xiǎn)保證金，如果那年人民銀行盈利少于美國、歐盟、日本等幾個(gè)國家國債加權(quán)平均收益100%，那么就必須用風(fēng)險(xiǎn)保證金上繳財(cái)政補(bǔ)充不足盈利。 (來源：博銳管理在線)